投资评级与目标 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] - 当前股价为385.65元，目标价为494元，对应2025年38倍市盈率 [5][6] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩持续高速增长，2024年全年营收14.43亿元，同比增长84.92%，归母净利润7.32亿元，同比增长144.27% [1] - 2025年第一季度营收3.66亿元，同比增长62.51%，归母净利润1.69亿元，同比增长66.25% [1] - 盈利能力显著提升，2024年全年毛利率达92.02%，同比提升1.86个百分点，归母净利率达50.75%，同比提升12.33个百分点 [2] - 公司拟实施股权激励计划，考核目标为2025年净利润不低于10亿元，2026年不低于14亿元，2027年不低于18亿元，彰显未来发展信心 [5] 分业务板块表现 - 医疗器械为核心板块，2024年收入12.54亿元，同比增长84.37%，占总营收86.89%，毛利率高达95.03% [3] - 功能性护肤品收入1.42亿元，同比增长86.83%，增速显著，毛利率为70.41% [3] - 原料及其他业务收入0.46亿元，同比增长89.07% [3] 研发进展与国际化 - 产品矩阵持续丰富，薇旖美冻干纤维推出更多规格，新获批凝胶产品有望打开填充市场增量空间 [4] - 形成六大核心技术平台，FAST数据库可提高人源化胶原蛋白研发效率，增强技术壁垒 [4] - 国际化稳步推进，越南械三获批，新增巴西专利，5款产品获美国FDA认证，并与欧莱雅开展原料合作 [4] - 国内渠道深化，目前已覆盖约4000家医疗机构 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为23.51亿元、31.82亿元、41.40亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.51亿元、15.58亿元、19.79亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为30倍、22倍、17倍 [5]