研究核心观点 - 官方媒体在特定时期对上市公司报道存在显著的“乐观偏差”，其信息犹如覆盖“失真滤镜” [1] - 活跃的社交媒体（如东方财富股吧）能够有效识别并矫正官方媒体的系统性信息偏差，充当资本市场信息的“校正器” [1] - 市场能够识别官方媒体的偏向性，对其过度积极报道反应较弱，而社交媒体所提供的信息含量显著更高 [11] 研究背景与数据 - 研究场景为中国媒体环境：传统媒体在股权结构和采编流程上保留鲜明制度特征，而社交媒体管制较为宽松 [8] - 研究数据覆盖2009至2016年，包括162家传统媒体发布的370万篇企业报道，以及东方财富股吧的3840万条用户帖子，涉及3011家上市公司 [8] 研究发现 - 传统媒体报道语气均值0.3704，77.9%为正面，明显偏向乐观；社交媒体语气均值-0.2028，仅13%为正面，偏向负面 [9] - 当传统媒体语气为正面时，其与社交媒体语气的正相关性显著下降55%，印证社交媒体可揭示传统媒体乐观偏差 [9] - 2015年股市干预后，传统媒体乐观偏差加剧，两类媒体语气相关性降幅从49%扩大至97% [9] - 党代会期间（前后45天），社交媒体发帖量减少31.3%，传统媒体发文量增加7.7%，社交媒体揭示乐观偏差作用暂时消失 [9] - 市场对传统媒体语气的反应在其比社交媒体更积极时显著弱化，但对社交媒体语气的反应并未减少 [9] - 社交媒体对国企、党报的传统媒体乐观偏差的揭示作用更强 [9] 研究方法 - 采用基于机器学习的文本信息处理方法，对300多万篇新闻和3100多万条社交媒体帖子语气进行精确标注 [10] - 人工训练样本达5万篇，标注准确率超过90% [10] - 结合企业特征变量和股价走势，分析媒体语气与未来累计异常收益（5日、10日、20日CAR）的相关性 [10] 研究结论与意义 - 中国社交媒体能有效识别传统媒体乐观偏差，此作用在不同环境下均表现稳健 [11] - 2015年股市波动期间，传统媒体乐观偏差增强，而社交媒体受影响较小 [11] - 研究揭示了社交媒体在强新闻监管环境中能充当信息监督角色，削弱传统媒体系统性乐观偏差，提升市场信息效率 [12]