报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆期价窄幅波动，国内双粕整体维持弱势震荡走势，海外关注美豆对华出口兑现情况，巴西大豆出口强劲；国内现货市场供需僵持，油厂库存压力与催提现象并存，现货价格有抗跌性；菜粕市场成交寡淡，聚焦澳大利亚菜籽到港与通关进程；短期豆粕关注美豆对华出口，菜粕关注澳洲菜籽到港通关；中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [40][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年12月4日，豆粕期货主力合约M2601收盘价格3040元/吨，周跌0.49%，现货价格3020元/吨，周涨0.33% [4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘价格2422元/吨，周跌1.90%，现货价格2500元/吨，周跌1.96% [4] - 玉米期货主力合约C2601收盘价格2287元/吨，周涨1.96%，现货价格2295元/吨，周涨0.88% [4] - 生猪期货主力合约LH2601收盘价格11385元/吨，周跌1.73%，现货价格11.23元/公斤，周跌0.35% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2601收盘价格3138元/吨，周跌4.39%，现货价格3.06元/公斤，周涨2.34% [4] 基本面 成本端 - 未来6 - 10日美豆主产州气温低于正常水平，降雨量大多偏高 [9] - 10月30日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较前一周减少14%，较前四周均值增加19%，对中国大陆出口销售净增23.2万吨 [9] - 11月巴西大豆出口420万吨，同比大增64% [9] - 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前次预估持平，播种延迟，土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡 [9] 供给 - 10月中国从美国进口大豆数量为零，进口总量948万吨创历史同期新高，从巴西进口712万吨，同比增28.8%，从阿根廷进口157万吨，同比增15.4%；今年自美国进口大豆1682万吨，同比增11.5% [9] 需求 - 近期国内油厂大豆压榨量高，豆粕累库，预计12月大豆到港量小降，全月压榨量约860万吨，月底油厂豆粕库存在90万吨左右 [9] - 12月4日国内主流油厂豆粕成交缩减，成交量89800吨，较上日减少75900吨，成交均价3092.74元/吨，较上日涨0.76元/吨 [9] 库存 - 2025年第48周，全国主要油厂大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比增47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比增44.18%；未执行合同388.10万吨，较上周减少71.41万吨，减幅15.54%，同比减5.28% [9] 供给端 - 进口 - 截至12月4日，CNF巴西大豆进口价476.00美元/吨，较上周下跌14美元/吨；CNF美西大豆进口价494.00美元/吨，较上周下跌2美元/吨 [17] 供给端 - 压榨 - 截至12月4日当周，大豆压榨利润为 - 58.60元/吨，较上周上涨1.90元/吨 [25] - 截至11月28日当周，国内油厂大豆周度压榨量为225.68万吨，较上周下降6.86万吨 [25] - 截至11月28日，国内大豆油厂开机率为57%，较上周下跌2个百分点 [25] 库存端 - 截止12月4日，进口大豆港口库存为838.68万吨，较上周下跌0.44万吨，位于近5年极高水平 [29] - 截止11月28日，油厂豆粕库存为107.34万吨，较上周上升1.69万吨，位于近5年极高水平 [29] 需求端 - 截止11月28日，国内主流油厂豆粕日均成交量为10.08万吨，较上周下降13.19万吨，位于近5年中等偏高水平 [33] 菜粕供给端 未提及具体总结数据 菜粕需求、库存端 未提及具体总结数据 策略推荐 - 短期市场供需僵持，豆粕关注美豆对华出口兑现情况，菜粕关注澳洲菜籽到港通关 [40] - 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [41]