杰克逊霍尔会议背景与主题 - 会议于8月21日至23日在怀俄明州大提顿国家公园举行，主题为“转型中的劳动力市场”，聚焦人口结构、生产率和移民对美国就业市场及经济的影响 [1] - 主题直指美联储主席鲍威尔在任期内的核心挑战：在经济结构转型中平衡物价稳定和最大就业的双重使命 [1] - 鲍威尔第13次出席该会议，可能为最后一次，其演讲定于北京时间8月22日晚上10点，内容围绕框架审查展开 [1] 货币政策框架审查与潜在调整 - 美联储每五年进行一次货币政策框架审查，今年重点为就业评估方式的可能变化，前美联储官员预计将恢复使用“偏离”最大就业的表述而非“短缺” [2] - 语义变化意味着美联储可将就业市场过热或降温均视为问题，为加息或降息提供同等理由 [2] - 审查可能确立应对供给冲击的原则，重新平衡双重使命，任何调整可能固化为长期政策以保护美联储独立性 [2] 美联储独立性与政治压力 - 美联储独立性存在于国会授权下并依赖公众支持，始终在政治体系内运作 [3] - 特朗普的公开施压使货币政策成为政治话题，批评者厌恶鲍威尔的“依赖数据”决策方式及购债政策 [2] - 政策决定可能被视为政治动机，若美联储丧失信誉，其利率政策有效性将削弱且美元可能受损 [2] 鲍威尔任期内的经济挑战与政策响应 - 任期标志为冲击不断，包括2020年新冠疫情引发经济衰退，美联储采取紧急降息和购债行动支撑经济 [4] - 批评者认为这些举措导致2021年通胀飙升，2022年6月通胀攀至9.1%，迫使美联储展开激进紧缩周期，自2022年3月起连续11次加息至5%以上 [4] - 核心PCE通胀指标降至2.8%，未引发衰退，但通胀仍高于2%目标，失业率维持在4.1%至4.3%之间 [4] 当前经济数据与通胀压力 - 工资增速从2022年的6%降至约3.9%，美国7月新增就业仅7.3万个岗位，5月和6月就业总数下修逾25万 [5] - 今夏通胀数据走高，关税推升进口价格，7月核心CPI环比上涨0.3%（1月以来最大升幅），同比升至3.1%，生产者价格指数环比上涨0.9%（三年多最大涨幅） [5] - 关税可能导致企业提价并传导至消费者，鲍威尔称此为“关税通胀的早期阶段”，可能引发通胀上升、经济增长放缓和失业增加 [6] 利率政策分歧与9月FOMC会议预期 - 关税使美联储决策复杂化，过度降息可能助长通胀，维持利率可能加剧就业疲软 [7] - 期货市场押注9月降息25个基点的概率一度超过92%，两位美联储理事在7月会议上主张降息以防劳动力市场恶化，财长贝森特建议考虑一次性降息50个基点 [7] - 部分分析师不认同9月降息必要性，认为降息次数可能低于市场预期，杰克逊霍尔会议或成为鲍威尔展现鹰派立场的机会 [8][9]