报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储下调基准利率25个基点至4.00%-4.25%，是基于“风险管理”的预防性操作，政策信号趋于中性化 [3] - 短端国债收益率快速大幅下行，长端美债走势复杂，形成“短降长稳/升”分化，源于长端利率定价受多重因素驱动 [3] - 短端美债是政策利率的“温度计”，长端是预期、风险与全球流动性的“综合体”，降息周期中短端灵敏反应、长端复杂波动，联储沟通对长端利率趋势性影响关键 [3] 根据相关目录分别进行总结 议息会议主旨以及降息幅度：25bp应对增长放缓与就业风险，重申通胀目标导向，年内政策或更趋灵活 - 9月18日凌晨美联储下调基准利率25个基点至4.00%-4.25%，重启降息，利率预测显示年内还有2次降息 [6] - 美国经济增长放缓，上半年GDP增长1.5%，消费增速放缓，企业投资回升，住房市场疲弱，劳动力市场降温，失业率升至4.3%，新增就业回落，通胀虽回落但核心PCE同比2.9%仍超目标 [3][6] - 此次降息是“风险管理”式降息，目的是应对劳动力市场降温，防止恶化，以及把通胀拉回2% [6] 降息后美债动态及各期限国债对降息决议反应历史复盘：短端美债灵敏下行，长端受预期、通胀、债务等影响走势复杂 - 短端国债收益率在消息落地后快速大幅下行，3个月、1年期收益率分别收于3.97%和3.62%，2年、5年期同步下行但幅度稍弱，符合短端“抢跑”规律 [3][8] - 10年期及以上长端美债走势复杂，降息后一度短暂下行旋即回升，20年、30年期收盘报4.65%和4.68%，部分投资者将降息解读为经济前景警示，叠加通胀韧性、债务供给压力，债市多头离场导致长端收益率不降反升 [3][8] - 历史复盘显示，短端资本利得在降息初期显著但占比有限，长端在多数周期中凭借久期优势涨幅可观，但走势受实际利率预期、期限溢价、全球流动性等影响更大，敏感度低于短端 [3][9] - 短端利率与联邦基金利率联动紧密，反应灵敏，长端利率走势复杂，受经济增长、通胀、债务供给及全球流动性等多重因素驱动，与政策利率敏感度低于短端 [3][9] - 降息初期曲线呈牛陡，若市场担忧长期通胀或债务风险，曲线可能再次平坦化甚至倒挂，“FOMC窗口效应”表明长端收益率趋势性变化多集中于FOMC会议前后 [9]