兴业证券对中升控股的首次覆盖与核心观点 - 兴业证券首次覆盖中升控股，给予“买入”评级，认为公司作为国内豪华汽车经销商龙头，通过打造高端汽车服务品牌和优化网络布局，有望支撑售后业务增长并改善新车业务规模与盈利水平 [1] 公司战略转型与售后业务表现 - 公司自2023年6月启动战略转型，全力打造“中国高端汽车服务品牌”，战略重心聚焦于32个中心城市及数百万豪华客户群体 [2] - 截至2025年6月30日，公司439家店中46%为本地品牌主导经销商，89家为本地独家经销商 [2] - 在主要覆盖的32个中心城市合计2,010万名豪华车主中，公司服务车主占比达14.6%，平均每个城市设有15家经销店及维修服务中心，服务约13.7万名活跃客户 [2] - 公司整体活跃客户达454万名，同比增长15.2% [2] - 2025上半年，在成都、大连、南京和深圳四个中心城市，非自公司购车但回公司进行日常维保/事故车维修/续保的客户占比分别为20%/36%/30% [2] - 2024年及2025上半年，公司售后服务收入分别同比增长9.6%、4.4%，售后服务毛利分别增长9.9%、8.1% [2] 行业背景与公司网络优化举措 - 行业数据显示，合资品牌总量为7,744家，豪华品牌为3,990家 [3] - 丰田、奥迪等传统品牌积极推出与华为、Momenta等第三方合作的智能化车型并采取一口价销售模式，改善了经销商相关车型的新车端毛利水平 [3] - 自2024年11月以来，公司完成了史上规模最大的一轮网络优化，超过20%的门店参与了调整，包括门店拆分、改建为维修中心及调换营业类型等 [3] - 在此期间，公司合计新增57家经销店及20家维修服务中心，新增经销店中48家为豪华品牌，包括36家AITO、1家HIMA、1家梅赛德斯-奔驰、3家雷克萨斯、1家奥迪及6家沃尔沃 [3]