公司上市与市场表现 - 公司于8月8日登陆上交所主板上市 首次公开发行股票4001万股 发行价23 60元/股 开盘大涨200% 市值达280亿元 [1] - 2022-2024年营业收入分别为25 76亿元 33 36亿元 38 41亿元 归母净利润分别为3 58亿元 4 31亿元 4 54亿元 扣非后归母净利润分别为3 38亿元 4 2亿元 4 51亿元 呈现稳步增长 [6] - 预计2025年上半年营收17 54亿元-18 60亿元 归母净利润2 26亿元-2 33亿元 [6] 核心技术优势 - 公司年产能61 24万吨 在再生有色涤纶短纤维领域拥有泡料使用 颜色配方 颜色稳定等核心技术 形成1753个大类颜色配方和13455个细分颜色配方数据库 [3] - 差别化复合纤维领域开发110-200°C低熔点短纤维工艺包 涵盖无定形非结晶到结晶低熔点聚酯 并研发磷系阻燃共聚酯技术和含羟氨基共聚酯实现阻燃与抗菌功能 [4] - 2021-2023年汽车内饰用再生短纤维销量市占率45% 低熔点短纤维市占率分别为32% 28% 28% 排名蝉联第一 [4] 业务布局与客户资源 - 公司构建集团协同体系 天富龙集团主攻汽车内饰 威英化纤专注色母粒生产 天富龙科技开发黑色/功能性产品 富威尔生产差别化复合纤维 上海拓盈与又威分管外销/内销 [5] - 产品定位实现再生有色涤纶短纤维与差别化复合纤维功能互补 满足客户一站式采购需求 [5] - 下游客户覆盖汽车内饰(中联地毯 拓普集团等) 家用纺织(怡欣家居等) 建筑工程(佰家丽等) 健康护理(北京大源等) 过滤材料(亿茂环境等) 铺地材料(合力地毯等)领域 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长15.05%，环比下降18.44%；归母净利润0.16亿元，同比下降56.32%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.15亿元，同比下降57.20%，环比扭亏为盈 [2][6] - 不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.4亿元、1.8亿元和2.2亿元，对应2025年5月6日收盘价PE为15.5X、12.1X和10.0X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年5月6日收盘价6.84元，总股本32,641万股，流通A股24,344万股，每股净资产5.06元，近12月最高/最低价7.60/4.78元 [10] 行业与公司情况 - 公司深耕涤纶短纤行业二十年，形成再生涤纶短纤、低熔点纤维等绿色纤维产品，注重差异化和功能性，产品系列丰富，下游应用广泛，低熔点纤维放量拉动业绩成长 [13] - 2025Q1短纤行业景气度企稳向好，原料端PTA和MEG均价分别为4951、4670元/吨，分别同比变化 - 15.67%、2.10%，环比变化2.00%、 - 0.63%；产品端低熔点涤纶短纤等价格有不同变化，价差均值也有相应变动 [13] - 原生低熔点价格下滑刺激下游需求释放，低熔点纤维在汽车制造等领域应用渗透率有望提升 [13] - 再生有色涤纶短纤低成本优势显著，具有碳排放量低等优点，有色是再生涤纶差异化细分方向 [13] - 公司专注研发，低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能位居行业第二，高油价下再生有色涤纶纤维有成本和价格优势，产品有协同效应，降本增效有序推进 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2355|2649|2907|3284| |归母净利润（百万元）|84|144|184|223| |EPS（元）|0.26|0.44|0.57|0.68| |经营活动现金流净额（百万元）|-115|418|315|366| |投资活动现金流净额（百万元）|193|-41|-86|-95| |筹资活动现金流净额（百万元）|-20|-93|-77|-140| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|58|285|152|130| |市盈率|26.31|15.47|12.10|10.01| |市净率|1.26|1.18|1.11|1.06| |总资产收益率|3.1%|5.4%|6.5%|7.6%| |净资产收益率|4.7%|7.6%|9.2%|10.6%| |净利率|3.6%|5.4%|6.3%|6.8%| |资产负债率|33.9%|29.4%|28.9%|28.8%| |总资产周转率|0.92|0.99|1.06|1.14|[17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][13] 报告的核心观点 - 2024年全年累计营业收入23.55亿元，同比下降3.70%；归母净利润0.84亿元，同比下降38.87%；经营活动产生的现金流量净额 -1.15亿元，同比下降155.86%；第四季度营业收入7.41亿元，同比增长30.04%；归母净利润 -0.13亿元，同比下降151.07%；经营活动现金流量净额2.06亿元，同比增长14.29% [2][6] - 短纤行业2024年景气度回落，原料端PTA和MEG均价分别同比变化 -5.8%、+12.4%；产品端低熔点涤纶短纤均价同比下降3.2%，再生中空均价同比上涨1.5%；四季度短纤产品价格回落，低熔点和再生产品均价分别环比变化 -6.8%、 -1.2%；价差方面，低熔点涤纶短纤同比下降6.9%，再生产品同比上涨26.3% [13] - 原生低熔点价格下滑将刺激下游需求释放，低熔点纤维在汽车内饰应用广泛，伴随下游市场复苏，成长空间及增速可观 [13] - 再生有色涤纶短纤低成本优势显著，具有碳排放量低、染色性好等优点，有色为再生涤纶差异化细分方向 [13] - 公司专注研发，低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能位居行业第二，具有规模优势，持续丰富差异化产品矩阵，降本增效工作有序推进 [13] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.4亿元、1.8亿元和2.2亿元，对应2025年4月25日收盘价PE为15.2X、11.9X和9.8X [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价6.73元，总股本32,641万股，流通A股24,344万股，每股净资产5.16元，近12月最高/最低价7.60/4.78元 [9] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为23.55亿元、26.49亿元、29.07亿元、32.84亿元；营业成本分别为21.33亿元、24.12亿元、26.45亿元、28.69亿元；毛利分别为2.23亿元、2.37亿元、2.62亿元、4.14亿元等 [17] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为8.28亿元、9.80亿元、11.10亿元；应收账款分别为1.42亿元、1.28亿元、1.40亿元、1.59亿元等 [17] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为 -1.15亿元、4.18亿元、3.15亿元、3.66亿元；投资活动现金流净额分别为1.93亿元、 -0.41亿元、 -0.86亿元、 -0.95亿元等 [17] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.26元、0.44元、0.57元、0.68元；每股经营现金流分别为 -0.35元、1.28元、0.96元、1.12元等 [17]