投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 主业经营稳健 非经常性损益影响短期业绩表现 2025H1归母净利润同比下降15.9%主要由于缺少收购子公司收益及减值损失增加 [5] - 火电业务表现相对稳健 经营性归母净利同比下降2.7% 受益于入炉标煤单价同比下降11.8% 部分抵消上网电价同比下降6.1%的影响 [5] - 可再生能源业务保持增长 经营性归母净利同比上升1.5% 但度电净利同比下降3分/度至0.183港元/度 主要因市场化电量占比提升及平价项目投产导致电价下降 [5] - 装机容量持续扩张 2025H1风电/光伏合计投产4.8GW 2025年规划新增风光装机10GW [5] 财务表现 - 2025H1实现收入502.7亿港元 同比下降3.1% [3] - 2025H1归母净利润78.7亿港元 同比下降15.9% [3] - 分部业绩表现：火电经营性归母净利26.4亿港元 可再生能源经营性归母净利56.4亿港元 [5] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为134.79/153.67/158.47亿港元 [6] 估值指标 - 当前股价18.20港元 总市值942.22亿港元 [2] - 对应预测PE分别为6X/6X/5X（2025-2027年） [5] - 预测每股收益分别为2.60/2.97/3.06港元（2025-2027年） [6]