咨询文件核心信息 - 香港交易所于9月30日刊发咨询文件，就优化结构性产品上市制度征询市场意见，咨询期至2025年11月11日结束 [1] 改革建议的三大层面 - 改革建议主要涉及三大层面：提升市场竞争力、提高市场质量及增强投资者保障、提升市场效率 [2][3][4] 提升市场竞争力的具体措施 - 将衍生权证的最低发行价由0.25港元调低至0.15港元，并取消牛熊证的最低发行价规定，以促进更广泛的产品条款范围 [6][7] - 调整ETF作为结构性产品相关证券的门槛，由公众持股市值不少于40亿港元改为管理资产总值不少于10亿港元，便利构建ETF产品生态圈 [6][7] - 引入“产品指引”取代现行《上市规则》中的规定性条款，为产品开发提供更大弹性 [6] - 新增额外比率以扩大衍生权证及牛熊证的换股比率 [7] - 允许仿效发行的产品条款必须与既有发行完全相同 [7] 提高市场质量及增强投资者保障的具体措施 - 将发行人的最低资产净值规定由原来的20亿港元提升至50亿港元，并要求发行人必须为受监管实体 [6][7] - 要求发行人或其担保人必须获得投资级别信贷评级 [7] - 缩短发行人和担保人中期财务报告的刊发期限至相关中期期间结束后三个月内 [7] - 要求发行人和担保人若有附属公司必须刊发综合财务报表 [7] - 上市文件中就提供流通量所列明的最低服务水平必须符合联交所刊发的要求 [7] 提升市场效率的具体措施 - 删除刊发推出公告的规定以及简化结构性产品进一步发行的上市文件，以减低发行人的行政负担 [7] - 允许本身同时是发行人的证券交易商提供以收费折扣形式存在的优惠，惟须符合相关保障措施 [7] 香港结构性产品市场现状 - 香港衍生产品市场已连续17年位居全球结构性产品成交额的首位，最近结构性产品日均成交额更超过200亿港元 [2] - 市场持续发展，新产品及相关资产规模不断扩大，成交量节节上升 [1] - 今年市场推出了多项新产品，包括于新股上市同日推出的相关产品，以及加入日本股份为合资格相关资产 [2] 结构性产品的优势 - 投资选择多元化，涵盖香港相关指数、货币或部分商品 [5] - 资本效率高，因有杠杆成分，投资者入场成本较低 [5] - 可用于建立多元化的交易策略，如高频交易、均值回归 [5] - 可作为风险管理工具，例如投资者在股价创新高时买入认沽权证进行风险管理 [5] 改革预期影响 - 建议修订旨在确保上市框架切合市场需要并具备全球竞争力，促进产品创新、提升市场效率，同时维持市场质量及投资者保障 [1][2] - 规则优化将为发行商提供更大灵活性，利于推出更贴近散户投资者需求的产品，并令整个生态圈受惠 [6][8] - 希望通过引入更灵活的产品发行方式和新的产品条款，增加产品选择，激发投资者创意，开发更多交易策略 [8]

文章核心观点 - 香港交易所就优化结构性产品上市制度发布咨询文件，旨在通过三大层面的改革建议提升市场竞争力、市场质量及效率，并增强投资者保障，以促进产品创新和市场持续发展 [1][2][8] 改革建议层面一：提升市场竞争力 - 将衍生权证的最低发行价规定由0.25港元降低至0.15港元 [7] - 取消牛熊证的最低发行价规定，以促进更广泛的产品条款范围 [7] - 可发行结构性产品的ETF资格门坎由原来的60日合资格期限内的公众持股市值不少于40亿港元，改为其管理资产总值不少于10亿港元 [7] - 新增额外比率以扩大衍生权证及牛熊证的换股比率 [7] - 取消《上市规则》中有关规定性产品条款的规定，要求产品发行须符合经联交所同意并不时刊发的产品条款，以提供更大弹性 [7][8] 改革建议层面二：提高市场质量及增强投资者保障 - 发行人的最低资产净值规定由原来的20亿港元提升至50亿港元 [7] - 发行人必须为受监管实体 [7] - 发行人或其担保人必须获得信贷评级机构给予投资级别评级 [7] - 上市文件中就提供流通量所列明的最低服务水平必须符合联交所不时刊发的最低服务水平 [7] - 发行人和担保人财政年度首六个月的中期财务报告刊发期限缩短至相关中期期间结束后三个月内刊发 [7] - 发行人和担保人若有附属公司，必须刊发综合财务报表 [7] 改革建议层面三：提升市场效率 - 删除刊发推出公告的规定以及简化结构性产品进一步发行的上市文件，以减低发行人的行政负担 [7] - 允许本身同时是发行人的证券交易商提供优惠，惟须符合《上市规则》所述的保障措施，与特定结构性产品有关的优惠应以收费折扣的形式提供 [7] 市场背景与改革意义 - 香港衍生产品市场已连续17年位居全球结构性产品成交额的首位，最近的结构性产品日均成交额更逾200亿港元 [2] - 改革被视为业界的里程碑事件，最低发行价等修订将令发行商有更大灵活性，有利推出更贴近散户投资者需求的产品 [8] - 调整ETF作为结构性产品相关证券的门槛将便利业界构建围绕ETF的产品生态圈 [8] - 引入"产品指引"取代现行《上市规则》中的规定性条款，旨在保持审批机制的同时为产品开发提供更大弹性 [8]