市场整体趋势与特征 - 本周市场反弹是结构性、系统性的“重定价”，由资金、流动性、系统性仓位、美联储预期与科技创新周期多线共振驱动 [1] - 风险偏好全面回归，表现为不同资产类别联动上涨，包括股票、债券、Bitcoin和大宗商品，显示风险扩散而非局部修复 [2][3] - 市场广度出现罕见超强反转，高盛数据显示标普500成份股上涨家数减去下跌家数的五日均值从11月初的-150回升至感恩节前的+150 [8] - 系统性策略（如CTA、风险平价）在过去一个月被迫削减仓位，抛售规模估算约160亿美元，现已被市场完全吸收，持仓结构回归中性 [11] - 高盛预计系统性策略在12月将从净卖出转向净买入，规模预计约47亿美元，成为推动行情的“第二波力量” [13][14] - 标普500本周上涨3.7%，为六个月以来最强单周表现，Bitcoin重返90,000美元上方，两年期美债收益率下行，大宗商品反弹，构成“趋势恢复型反弹” [14] 科技行业与AI驱动 - AI再次成为驱动市场的核心逻辑，谷歌新一代AI模型的发布重新点燃了市场对科技板块的信心 [7] - 谷歌本周上涨近7%，带领科技板块集体回升，修复了市场对“创新周期”的预期 [7] - 科技周期具备“叙事驱动力”，只要创新仍在推进，修正就不会成为趋势性的顶部 [7] 市场情绪与波动性指标 - 高盛的波动性恐慌指数目前约为5，远低于11月初的高点及疫情后多年的均值，显示市场对风险的感受正快速回归正常区间 [9][10] - Cboe波动率指数（VIX）两周前曾触及今年4月以来的高位，但资金从未真正停止流入风险资产 [17] - 各类高贝塔资产（如meme股、垃圾债）的波动率明显下行，是市场“重新愿意冒险”的标志 [3] 资金流向与产品表现 - 管理规模达8,200亿美元的Vanguard S&P 500 ETF今年流入资金已达约1,250亿美元，该基金年内涨幅约17%，有望再创年度资金流入纪录 [18] - 与标普500挂钩的杠杆看空工具今年已累计损失超过80% [21] - 高盛追踪的一篮子“被做空最多的公司”今年累计上涨约28% [21] - 三倍反向做空美股市场的ETF则暴跌了约84% [21] - 即便简单配置美债，今年总回报率也接近7%，是2020年以来表现最好的一年 [21] 宏观政策与利率预期 - 美联储预期的变化是本周行情反转的深层逻辑，市场对12月甚至明年一季度降息的预期升温 [3][22] - 两年期美债收益率跌至3.5%，意味着市场在提前定价美联储降息 [3] - 关于美联储主席可能更换的讨论，让市场意识到未来两年大概率是鸽派周期 [24] - 劳动力数据持续走弱，进一步提升了市场对12月降息的预期 [22]