报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内粕类市场供应压力增加，豆粕和菜粕盘面均大幅回落，豆粕月间价差也明显回落，菜粕受豆粕影响同样回落，但后续不确定因素多 [4] - 美豆新作偏利空，上涨空间受限，市场供应宽松支撑有限，巴西农户卖货进度偏慢，后续仍有压力，阿根廷压榨量可能好转但空间有限 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，豆粕库存累积，菜粕需求转弱但供应充足，预计偏震荡运行 [6] - 宏观方面缺乏清晰指引，市场对后续供应不确定性担忧，国际贸易不确定因素多，但中国远期大豆对美需求高，短期内不易大幅回落 [7] - 国内豆粕盘面回落合理，国际市场缺乏利好，豆粕短期上涨动力有限，深跌空间也受限，菜粕受豆粕影响回落，走出独立行情难度大，后续跟随豆粕震荡，月间价差豆粕和菜粕仍有回落压力，豆菜粕价差震荡运行 [8] - 交易策略上单边观望，套利进行RM91反套和M91反套，期权观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡反弹，变化有限，国内豆粕盘面快速回落，菜粕受豆粕影响明显回落，豆粕和菜粕月间价差均回落，菜粕回落压力较此前减少 [4] 基本面 - 美豆新作偏利空，截止7月20日当周优良率68%，此前一周70%，截止7月17日当周旧作出口检验量36.5万吨，6月大豆压榨数据好，NOPA口径压榨量1.85709亿蒲，同比增5.76%，压榨利润反弹 [5] - 巴西农户卖货进度加快但仍偏慢，后续有压力，5月大豆压榨环比上升，豆粕豆油需求良好，压榨利润改善，但压榨对供应压力缓解有限，需求改善空间有限，中国买船量大，巴西有出口增长空间 [5] - 阿根廷后续压榨量可能好转，但当前利润一般，改善空间有限，国际市场大豆供应压力集中在南美 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，提货量增加，库存累积，成交一般，截止7月18日，油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率64.81%，大豆库存642.24万吨，较上周减15.25万吨，减幅2.32%，同比增31.04万吨，增幅5.08%，豆粕库存99.84万吨，较上周增11.11万吨，增幅12.66%，同比减26.22万吨，减幅20.8% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，但供应充足，颗粒菜粕维持高位，供应压力仍存，菜籽菜粕后续供应不确定，需求也转弱，近端有压力，预计偏震荡运行，截止7月18日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.9万吨，本周开机率15.72%，菜籽库存16.2万吨，环比增1.6万吨，菜粕库存1.2万吨，环比减0.31万吨 [6] 宏观 - 中美在伦敦谈判完成，市场缺乏清晰宏观指引，对后续供应不确定性担忧，国际贸易不确定因素多，市场趋于稳定后宏观扰动减少，中国远期大豆对美需求高，短期内不易大幅回落 [7] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面回落合理，国际市场缺乏利好，豆粕短期上涨动力有限，深跌空间受限，菜粕受豆粕影响回落，走出独立行情难，后续跟随豆粕震荡，月间价差豆粕和菜粕仍有回落压力，豆菜粕价差震荡运行 [8] 交易策略 - 单边观望，套利进行RM91反套和M91反套，期权观望 [9] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况，如阿根廷10月船期盘面压榨利润-7.91，较昨日-5.62等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日美豆盘面大幅回落，受美豆油利空影响；豆粕和菜粕盘面阶段性走强，但驱动有限；豆粕和菜粕月间价差阶段性企稳或反弹 [4] - 国际市场大豆供应压力集中在南美，美豆旧作基本面偏利好，新作播种进度快；国内豆粕现货宽松，需求改善有限，菜粕需求转弱，供应压力仍存 [5][6] - 宏观方面不确定性多，豆粕远期受政策因素支撑明显 [7] - 豆粕和菜粕单边进一步上涨难度大，月间价差预计偏震荡 [8] - 交易策略为多单逐步离场，进行M11 - 1正套和MRM09价差扩大，卖出宽跨式期权 [9] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面大幅回落，豆粕和菜粕盘面阶段性走强，月间价差企稳或反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作出口下降，压榨量同比增幅明显，新作播种进度快；巴西卖货进度慢，压榨量下降，预计上调出口；阿根廷压榨增速放缓，大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货宽松，库存累积，需求改善有限；菜粕需求转弱，供应压力仍存 [6] 宏观 - 中美关税下调，粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，豆粕远期受政策因素支撑 [7] 逻辑分析 - 豆粕和菜粕单边上涨缺乏明显利多驱动，供应端压力仍存，单边进一步上涨难度大 [8] 交易策略 - 单边多单逐步离场；套利进行M11 - 1正套和MRM09价差扩大；期权采用卖出宽跨式策略 [9]