文章核心观点 - 债券市场“科技板”旨在支持成长期和成熟期科技型企业融资，自2025年相关政策推出后，3个月内已发行近9000亿元科创债，展示了强大的融资能力，但市场基础性制度仍需完善以平衡投融资双方需求 [1][13] 科技型企业的信用风险特征 - 科技型企业的核心竞争力是科技创新能力，财务特征表现为研发投入占比高、无形资产占比高，但技术优势需通过商业化转化为财务绩效，技术迭代快可能导致信用风险迅速升高 [2] - 种子期和初创期企业产品线单一、抗风险能力弱，信用风险非线性升高且难以预测；成长期和成熟期企业体系更完善，信用风险水平较低且可预测性提高，更适合债权融资 [3] - 债券市场“科技板”主要支持成长期和成熟期科技型企业，其信用风险特征更接近普通企业，可采用传统财务数据分析方法衡量，科创板上市公司偿债能力指标优于创业板和主板 [4][6] 科创债的发行实践与市场反应 - 2025年5月央行和证监会联合公告后，科创债发行频率大幅提高，截至8月中旬非金融企业发行1年期以上科创债约460只，总额超4500亿元，加权平均发行利率1.74%，低于同期公司债券、中期票据和定向工具 [11] - 市场投资者未高估科创债信用风险，原因在于前期高信用等级企业集中发债，以及短期政策效应带来的乐观情绪，但后续低评级企业进入市场后信用风险溢价可能上升 [11] 科技型企业技术风险与信用评级 - 科技型企业信用风险高度依赖技术优势及转化能力，技术风险与信用风险紧密联系，风险种类包括核心技术人员流失、技术路线分化、技术迭代、技术封锁等 [12] - 科技型企业进入债券市场融资对投资者和中介机构的科技素养提出新要求，需要新的评估方法将技术风险嵌入信用评级体系以全面反映信用风险 [12] 债券市场科技板基础制度建设的建议 - 应加强债券市场“科技板”顶层设计，明确“谁来建，建什么，怎么建”，鼓励银行间市场和交易所市场竞争，提高服务效率，平等服务投融资双方 [15] - 以提高债券流动性为核心增强交易中介功能，建议市场组织方制定若干具有特殊附加条款的标准化债券募集文件，以平衡个性化与标准化，便利债券交易和指数产品构建 [16] - 需提高科创债技术风险信息披露水平，发行人有义务披露与企业核心产品直接相关的技术风险及其对偿债能力的影响，并在保护商业秘密前提下做好披露工作 [17] - 应加强募集资金使用和债券交易监管，确保科创债主要支持科技型企业，防范非科技型企业挤占融资资源，并重点防范利用技术风险操纵债券价格的违法违规行为 [17]