投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告看好公司在“内生+外延”双轮驱动战略下的业绩持续增长前景 [5] - 公司目标市值为2094亿元，较当前市值有253%的上涨空间 [5] 发展战略 - 持续推进“内生增长+外延并购”发展战略 [5] - 厦门眼科中心作为标杆医院，25H1实现收入464亿元（+22%），净利润133亿元（+127%），净利率提升269个百分点至2865% [5] - 截至25H1，公司已开设64家眼科专科医院和67家视光中心 [5] - 2024年成功收购成都爱迪眼科医院，成为拥有“双三甲”眼科医院的眼科连锁 [5] - 根据“1236”战略发展目标，计划打造1所世界知名眼科中心，管理200家眼科医院和视光诊所，布局海外市场，重点建设6家区域眼科中心 [5] 业务表现 - 实施“眼病诊疗+消费眼科”双轮驱动战略 [5] - 25H1屈光项目收入789亿元（+1375%），占总收入369%，较去年同期提升306个百分点，毛利率提升023个百分点至5521% [5] - 25H1眼视光综合项目收入514亿元（+342%），毛利率为4177%，下滑455个百分点 [5] - 25H1白内障项目收入431亿元（-733%），主要受人工晶体集采影响，毛利率提升033个百分点至3736% [5] - 25H1眼后段项目收入277亿元（+552%），毛利率为3873%，下滑257个百分点 [5] 财务业绩 - 公司25H1实现营业收入2139亿元（+431%），归母净利润282亿元（+620%） [5] - 单Q2实现收入1046亿元（-247%），归母净利润132亿元（+2073%） [5] - 25H1费用率改善，销售费用率为1287%（-083个百分点）、管理费用率为1152%（-022个百分点）、研发费用率为143%（-033个百分点）、财务费用率100%（+028个百分点） [5] - 预计2025年实现归母净利润495亿元，2026-2027年归母净利润预测分别为556亿元、623亿元，2025-2027年同比增长率分别为154%、124%、120% [5] - 预计2025年营业总收入4407亿元（+94%），2026年4898亿元（+112%），2027年5433亿元（+109%） [4][5]

投资评级 - 维持“买入”评级 目标市值2094亿人民币 较当前市值有253%的上涨空间 [1][8] 核心观点 - 公司持续推进“内生增长+外延并购”发展战略 厦门眼科中心25H1实现收入464亿人民币（+22%） 净利润133亿人民币（+127%） 净利率提升269个百分点至2865% [8] - “眼病诊疗+消费眼科”双轮驱动战略 25H1屈光项目收入789亿人民币（+1375%） 占总收入369% 毛利率提升023个百分点至5521% [8] - 公司2025H1实现营业收入2139亿人民币（+431%） 归母净利润282亿人民币（+620%） 费用率改善 销售费用率下降083个百分点至1287% 管理费用率下降022个百分点至1152% [8] - 下调盈利预测 预计2025年实现归母净利润495亿人民币（原预测1208亿人民币） 新增2026-2027年预测为556亿人民币和623亿人民币 对应同比增长率分别为154%、124%、120% [8] 财务数据与预测 - 2025H1营业总收入2139亿人民币（+43%） 2025E/2026E/2027E预测分别为4407亿人民币（+94%）、4898亿人民币（+112%）、5433亿人民币（+109%） [7] - 2025H1归母净利润282亿人民币（+62%） 2025E/2026E/2027E预测分别为495亿人民币（+154%）、556亿人民币（+124%）、623亿人民币（+120%） [7] - 2025H1毛利率452% 2025E/2026E/2027E预测毛利率分别为444%、446%、447% [7] - 2025H1 ROE为48% 2025E/2026E/2027E预测ROE分别为80%、83%、87% [7] 业务发展 - 截止25H1 公司已开设64家眼科专科医院和67家视光中心 2024年成功收购成都爱迪眼科医院 成为拥有“双三甲”眼科医院的眼科连锁 [8] - 公司实施“1236”战略发展目标 包括打造1所世界知名眼科中心 管理200家眼科医院和视光诊所 布局海外市场 建设6家区域眼科中心 [8] - 25H1眼视光项目收入514亿人民币（+342%） 毛利率下降455个百分点至4177% 白内障项目收入431亿人民币（-733%） 毛利率提升033个百分点至3736% 眼后段项目收入277亿人民币（+552%） 毛利率下降257个百分点至3873% [8]