报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，虽对盘面有一定利空，但当前国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑大 [11] - 国内8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，近期受外糖走势影响大，外糖和郑糖均处低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大 [11] - 单边外糖盘面技术走弱，预计短期下行但向下空间有限，白糖盘面技术性走弱，预计短期内跟随外盘下跌 [12] - 套利和期权建议观望 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5433，跌22，跌幅0.40%，成交量559，增24，持仓量2291，增249；SR01收盘价5444，跌8，跌幅0.15%，成交量222211，增36840，持仓量474011，增17181；SR05收盘价5411，跌21，跌幅0.39%，成交量23431，增7997，持仓量65515，增7276 [5] - 现货价格柳州5900，昆明5905，武汉6080，南宁5800，鲅鱼圈6015，日照5900，西安6270；涨跌方面昆明-20，武汉-10，日照-30，西安-10，其余为0；基差柳州456，昆明461，武汉636，南宁356，鲅鱼圈571，日照456，西安826 [5] - 月间价差SR5 - SR01价差 - 33，跌13；SR09 - SR5价差22，跌1；SR09 - SR01价差 - 11，跌14 [5] - 进口利润巴西进口ICE主力15.85，升贴水0.06，运费41.50，配额内价格4373，配额外价格5578，与柳州价差322，与日照价差322，与盘面价差 - 134；泰国进口ICE主力15.85，升贴水0.89，运费18.00，配额内价格4332，配额外价格5513，与柳州价差387，与日照价差387，与盘面价差 - 69 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年8月我国进口糖浆、预混粉合计11.55万吨，同比减15.57万吨，近五年同期中等水平，其中糖浆5.81万吨，同比减14.45万吨，预混粉5.74万吨，同比减1.12万吨；1 - 8月合计73.78万吨，同比减71.33万吨；24/25榨季截至8月底合计137.69万吨，同比减49.05万吨 [7] - 巴西9月前三周出口糖2407884.75吨，日均出口量160525.65吨，较上年9月日均减13.11%，上年9月全月出口量3879512.83吨 [7] - 新疆第一家糖厂2025年9月23日开机，拉开25/26制糖期序幕，同比推迟一天，因天气干旱收菜情况不佳，25/26制糖期新疆糖产量可能不及预期 [8][10] 逻辑分析 - 国际上巴西供应高峰全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价到16.14美分/磅，低价糖下方支撑大 [11] - 国内8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，近期受外糖走势影响大，外糖和郑糖均处低位且国产糖库存低，郑糖向下阻力变大 [11] 交易策略 - 单边外糖盘面技术走弱，预计短期下行但向下空间有限，白糖盘面技术性走弱，预计短期内跟随外盘下跌 [12] - 套利和期权建议观望 [13][14] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和WIND [15][21][24]