电力辅助服务市场价格机制调整 - 核心政策依据为国家能源局西北监管局审议稿，旨在调整调峰辅助服务市场价格上限并加强市场衔接 [1][10] - 价格上限调整原则为不高于当地平价新能源项目上网电价，陕西、宁夏、青海火电深度调峰统一执行新上限：陕西0.3545元/kWh、宁夏0.2595元/kWh、青海0.3247元/kWh（机组负荷率0-50%区间）[2][10] - 宁夏虚拟电厂调峰交易上限维持0.19元/kWh，其他类型调峰交易参照火电标准执行 [2][13] - 青海电网调用储能的调峰价格暂定为0.3247元/kWh [3][13] 辅助服务与现货市场衔接机制 - 电力现货市场未运行时，调峰辅助服务市场按原规则运行，但结算试运行期间不予补偿 [4][13] - 现货市场连续运行后，调峰辅助服务市场原则上停止，其功能由现货市场通过价格信号引导削峰填谷实现 [4][13] 执行要求与时间节点 - 政策自发布日起执行，要求电力调度及交易机构升级系统并规范考核、结算等流程 [13] - 青海电力市场管理委员会要求委员单位于6月17日18:00前反馈书面表决意见 [5][7] 行业动态关联 - 西北地区近期投运当前最大规模独立储能电站（224.5MW/889MWh），内蒙古落地首批近1亿元储能容量补偿 [15] - 5月新型储能新增装机同比激增228%达15.85GWh，政策层面发布48项新规 [15]

电力辅助服务市场价格机制调整 - 核心观点：青海电力市场管理委员会发布通知调整调峰辅助服务市场价格上限并加强辅助服务市场与现货市场衔接 [1] 一、调峰辅助服务市场价格上限调整 - 陕西、宁夏、青海调峰交易不再分档，火电深度调峰申报价格上限调整如下： - 陕西：(0,50%)机组负荷率上限0.3545元/千瓦时 [2][10] - 宁夏：(0,50%)机组负荷率上限0.2595元/千瓦时 [2][10] - 青海：(0,50%)机组负荷率上限0.3247元/千瓦时 [2][10] - 宁夏虚拟电厂调峰交易上限暂保持0.19元/千瓦时 [2][13] - 青海储能调峰交易中电网调用储能的调峰价格暂定0.3247元/千瓦时 [3][13] 二、辅助服务市场与现货市场衔接 - 电力现货市场未运行期间，调峰辅助服务市场按规则运行 [4][13] - 结算试运行期间调峰辅助服务不予补偿 [4][13] - 现货市场连续运行后调峰辅助服务市场原则上不再运行，功能融入现货市场 [4][13] 执行要求 - 通知自发布之日起执行，要求电力调度及交易机构升级技术支持系统并规范流程 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩低于预期，受市场化电价下滑、费用增加、所得税增长影响，但红沿河机组量降利升且在建机组保障中长期装机成长性，惠州机组注入有望年内启动，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月25日收盘价3.53元，年内最高/最低为5.25/3.33元，总市值和流通市值均为178,260.10百万元，总股本50,498.61百万股，资产负债率59.68%，每股净资产2.43元/股 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|82,549|86,804|87,604|90,547|95,866| |同比增长率（%）|-0.33%|5.16%|0.92%|3.36%|5.87%| |归母净利润（百万元）|10,725|10,814|10,823|11,299|11,999| |同比增长率（%）|7.62%|0.83%|0.09%|4.39%|6.20%| |每股收益（元/股）|0.21|0.21|0.21|0.22|0.24| |ROE（%）|9.47%|9.05%|8.63%|8.58%|8.67%| |市盈率（P/E）|16.62|16.48|16.47|15.78|14.86|[7] 事件分析 - 2025年Q1公司实现营业收入200.3亿元，同比增长4.41%，归母净利润30.3亿元，同比下滑16.1%，低于预期 [8] 业绩下滑原因 - 收入端上网电量增长但电价下滑，2025年1 - 3月广东省月度中长期交易综合价比年度长协价格降低；费用端研发费用同比增加1.8亿元；所得税费用同比增加1.4亿元，部分机组所得税优惠政策到期 [8] 红沿河机组情况 - 2025年Q1上网电量114.7亿千瓦时，同比下滑5.74%，投资收益同比增长5.61%，可能与辽宁地区辅助服务费用下降有关，东北地区调峰辅助服务费用大幅下降有望提升机组盈利 [8] 在建机组与资产注入 - 截至2024年底有在建装机16台，预计2025 - 2032年陆续投产；惠州核电满足承诺要求，有望2025 - 2026年投产，年内注入有望启动 [8] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、估值倍数等预测 [9]