报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为生猪市场处于震荡调整状态，2509合约价格暂处相对合理区间，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 期价震荡调整 - 6月23日生猪注册仓单750手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现下降重利好后市影响震荡偏强运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓945手，持仓约7.71万手，最高价14010元/吨，最低价13925元/吨，收盘于13980元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难明显上涨；近期生猪现货市场呈“宰量增 - 体重降 - 猪价稳”关系，需求端有支撑，且150Kg与标猪价差企稳反弹削弱散户降重意愿；2509合约对现货有所贴水，当下养殖端降重利好09合约，综合多空因素，2509合约价格暂处合理区间，建议观望 [4] 行情概览 - 四川01、03、05、07、09、11合约较2025年6月20日分别上涨10元/吨、10元/吨、15元/吨、115元/吨、85元/吨、45元/吨，涨跌幅分别为0.07%、0.08%、0.12%、0.86%、0.61%、0.33% [6] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表，数据来源为涌益咨询、Wind、融达期货 [12][13]