文章核心观点 - 在“政策引导”与“行业持续亏损”的双重驱动下，生猪养殖行业的产能去化有望持续，行业供需格局预计将从2026年下半年开始改善，并有望进入盈利周期延长、波动减弱的新发展阶段 [3][4] - 养殖ETF（159865）作为规模近70亿元、含“猪”量约60%的行业代表性工具，在当前行业估值处于历史低位、配置窗口显现的背景下，受到市场关注 [1][5] 行业基本面分析：产能与供应 - **短期供应压力**：12月上旬二次育肥存栏总量环比下降16.99%，大猪开始出栏供应市场，短期库存压力部分释放 [3][4] - **中期供应过剩**：2025年上半年全国能繁母猪产能仍在高位波动，且1月至10月新生仔猪数量持续环比增加，预计2026年4月之前商品猪出栏量将持续过剩 [3] - **长期产能去化启动**：2025年第三季度起全国能繁母猪产能开始去化，农业部样本显示7月至10月母猪存栏环比下降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1% [3] - **仔猪供应拐点初现**：钢联样本点监测2025年11月新生仔猪数量环比下降1.3%，仔猪开始减少，预计2026年5月之后商品猪供应压力有望减轻 [3] 行业前景与价格展望 - **短期价格驱动**：12月下旬腌腊季开始，需求增加或驱动猪价暂时止跌 [4] - **中期价格压制**：从产能兑现周期推算，2026年第一季度商品猪出栏量保持高位，猪周期仍面临下行压制 [4] - **长期格局改善**：在“政策约束”与“市场机制”双重作用下，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱，行业呈现“弱现实、强预期”格局 [4] - **行业新阶段展望**：中长期看，在供需格局改善后，叠加养殖效率提升与成本管控强化，生猪养殖业有望步入盈利周期延长、波动趋缓的新发展阶段 [4] 投资工具分析：养殖ETF（159865） - **产品规模与地位**：截至2025年12月12日，养殖ETF（159865）规模为69.20亿元，在同类10只产品中排名第一 [1][5] - **行业覆盖纯度**：截至2025年9月15日，该ETF的“含猪量”（即生猪养殖、畜禽饲料、动物保健相关标的权重之和）约为60% [1][5] - **配置逻辑**：随着产能去化持续推进，且养殖板块估值处于历史低位区间，行业正步入较优配置窗口，可考虑通过该ETF参与布局 [5]