行业竞争格局 - 外卖行业格局自年初重写，即时零售领域的竞争已持续八个月，焦点从流量争夺延伸到履约能力较量 [1] - 竞争形式包括头部平台的补贴加码、区域玩家的运力资源卡位、以及商超生鲜等细分场景的配送时效比拼 [1] - 今年双11即时零售成为最焦灼的战场之一，对末端运力配送是一场大考 [1] 京东物流收购交易核心 - 京东物流以2.7亿美元收购京东集团旗下两家负责本地即时配送业务的全资子公司达疆和达盛 [1] - 达疆为境内核心运营实体，成立于2014年11月，注册资本7亿美元 [2] - 达盛为2025年1月在香港注册的新公司，交易前二者均为京东集团100%持股的全资子公司，是达达私有化后承接即时配送资产的法律载体 [4] - 收购消息提振京东物流股价，当日港股开盘走高，盘中涨幅一度突破4% [1] 达达集团私有化背景 - 京东集团对达达集团的持股比例从2022年的47.4%逐步提升至63.2% [5] - 达达集团因财务造假、业绩承压等因素导致估值被低估，截至2024年末市值约为4亿美元 [5] - 京东于今年1月提交私有化提案，6月达达正式从纳斯达克退市，私有化交易对价为5.2亿美元 [5] - 达达在2020年以35亿美元估值上市，至2025年私有化时市值5.2亿美元，缩水幅度超过80% [9] 交易逻辑与战略意图 - 收购旨在打破内部业务壁垒，实现生态协同最大化，将达达的即时配送网络与京东物流的仓储、干线运输深度融合 [8] - 整合后可降低履约成本、提升配送效率，例如京东物流全国超3600个仓库可通过达达即配网络实现仓配一体，砍掉中转环节 [8][9] - 达达归入京东物流体系后，其独立品牌存在感可能弱化，核心任务聚焦于服务京东生态，是一场围绕"物流体系一体化"的整合 [8] - 交易价格2.7亿美元具有吸引力，低于加盟制快递运营商12.8~21倍的2025年预测市盈率，也相当于达达私有化整体估值5.2亿美元的一半 [6] 业务协同与价值重估 - 达达快送覆盖全国超2800个县区，日均处理千万单，与京东生态内其他配送体系形成互补 [10] - 京东计划通过即配网络切入本地生活服务全场景，原京东达达事业部已升级为"本地生活服务事业群" [10] - 整合可能成为达达价值重估的机会，借助京东物流的稳定性与供应链资源实现估值重构，京东物流当前市值超800亿港元 [11] - 传统电商物流侧重"次日达"/"当日达"，而即时零售需要分钟级速度，京东野心在于打通这两套体系 [9] 业绩表现与整合动因 - 达达2024年营收96.6亿元，同比下滑8%，上市五年净亏损合计超100亿元 [9] - 京东上一季度包含外卖在内的新业务单季亏损高达147亿元，相当于每天约烧掉1.5亿元 [12] - 物流与达达的整合被视为应对高额亏损压力的解题思路 [13]