核心观点 - 美银全球研究分析优先股投资策略 强调久期反弹趋势下固定利率优先股表现突出 同时探讨不同面值优先股的相对价值及投资机会 [1][2][4][8][14] 久期趋势与利率预期 - 美国国债市场呈现牛陡形态 短期利率下降幅度大于长期利率 推动市场对久期的关注 [2] - 美银利率策略师预计2025年底美国10年期国债收益率达4.25% 前端利率下降幅度将大于后端 [2] - 联邦基金期货显示市场预期年底有两次半25基点的降息 远超7月底的一次半预期 [2] - 美银经济学家认为美联储或维持利率至2026年下半年 尽管7月CPI显示关税对商品通胀影响弱于预期 [2] 优先股市场表现与资金流向 - 散户对25美元面值固定利率优先股需求升至9个月高点 超过1000美元面值浮动利率优先股 [4] - 25美元固定利率优先股下半年上涨2.9% 大幅跑赢1000美元固定浮动利率优先股的0.9%涨幅 [4] - 资金流向显示固定利率优先股ETF需求强劲 浮动利率优先股ETF相对疲弱 [4] 不同面值优先股相对价值 - 25美元面值优先股利差比1000美元面值紧约63个基点 处于2012年以来第84个百分位 [8] - 两者利差已脱离极端水平 6月底时不足30个基点（2012年以来第95个百分位） [8] - 1000美元优先股净供应增加 因全球系统重要性银行重返一级市场 [8] 投资策略建议 - 对久期持谨慎态度者可关注发行时间较早的1000美元面值优先股 因其期限短、利率敏感度低且持仓不拥挤 [14] - 旧版1000美元优先股比投资级债券收益率高100多个基点 后端利差更宽从而降低展期风险 [14] - 2025年新发优先股平均后端利差仅275个基点 为有记录以来最窄水平 [14]