美联储内部政策分歧 - 根据2025年9月点阵图，19名FOMC成员在2025年降息路径上分裂为两大阵营：10人认为年内降息75个基点或更多是合适的，另外9人则认为降息幅度应低于75个基点 [1][2][6] - 这种分歧并非首次出现，在2025年3月和6月的点阵图中也曾显现 [2] 分歧的本质与核心驱动 - 两大阵营的分歧本质并非传统的鹰派与鸽派之争，而是对中性利率（r*）水平认知的根本不同 [1][3] - 双方均预计将在2026年或最晚2027年中期将政策利率恢复至中性水平，但对“中性”的具体位置没有共识 [1][3] - 中性利率是一个难以精确估算的理论概念，这导致了对其具体水平的巨大分歧，并成为驱动点阵图分散的根本原因 [3] 劳动力增长与中性利率前景 - 报告引用Holston-Laubach-Williams模型，指出中性利率（r*）与潜在经济增长率（g*）历史上走势高度相关 [5] - 美国劳动力增长在特朗普就职后（2025.01 - 2025.08）急剧减速，复合年增长率骤降至仅0.03%，几乎陷入停滞 [5][7] - 劳动力增长的急剧减速强烈暗示美国经济潜在增长率（g*）即将下滑，根据模型，这将最终传导至中性利率（r*）的下降 [5]