首次公开招股发售及定价机制优化 - 将首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分 最低分配比例由原建议的50%下调至40% [1] - 公开认购部分允许新上市申请人选用机制A或机制B作为分配机制 [1] - 机制A下分配至公开认购部分的最大回拨百分比由原建议的20%上调至35% [2] - 机制B下引入新机制选项 要求发行人事先选定分配至公开认购部分的比例 下限为发售股份的10% 上限为60% 并无回补机制 最大百分比由原建议的50%上调至60% [2] - 保留现有基石投资6个月禁售期规定以维持投资者对发售的承诺 [2] 公开认购部分分配规则调整 - 公开认购部分超额认购倍数与分配比例挂钩：超额认购≥15倍至<50倍时分配15% ≥50倍至<100倍时分配25% ≥100倍时分配35% [2] - 现行机制下公开认购部分初订分配比例为5% [6] - 新机制允许发行人选择无回补机制方案 将最少10%股份分配给公开认购部分 [6] 初始公众持股量及自由流通量要求变更 - 新层级式架构的最低初始公众持股量门槛由原建议的5%上调至10% [3] - 适用于A+H发行人的初始自由流通量门槛由"占H股总数的10%"改为"占A+H股总数的5%" [3] - 拥有单一股份类别的发行人初始公众持股量门槛在10%-25%之间不等 需同时满足5,000万港元市值要求（GEM板块为1,500万港元） [3] - 无其他上市股份的H股发行人需满足10%持股比例或达6亿港元市值 [3] - A+H发行人需满足5%持股比例及5,000万港元市值（GEM板块为1,500万港元）或达6亿港元市值 [3] 持续公众持股量规定优化 - 引入层级式持续公众持股量要求：可选择维持初始规定门槛或替代门槛（10亿港元市值及10%公众持股量） [9][10] - A+H发行人持续公众持股量要求调整为"公众持有的H股必须达到10亿港元市值或5%公众持股量" [9][10] - 若公众持股量低于适用门槛则违反《上市规则》 需恢复公众持股量并刊发公告 且不得采取可能进一步降低公众持股量的行动 [9] 改革背景及市场影响 - 港股新股市场定价机制已27年未改变 当前新股交易规模较二十世纪九十年代大5至10倍 国际投资者和机构投资者参与度显著提升 [4] - 目前港股市场交易接近九成来自机构投资者 较二十多年前机构投资者占比不足一半的情况发生根本性改变 [5] - 新规旨在为发行人和投资者建立更灵活、清晰和透明的新股定价和股份分配框架 平衡机构投资者与散户投资者的分配比例 [4][5] - 改革可提升新股定价及分配机制的稳健性 确保上市时有足够的可交易股份 增强国际市场竞争力 [4][7] - 新规将于2025年8月4日生效 当前新股市场活跃 正在处理中的申请数目创下纪录 [7]

港股IPO定价及分配机制改革 - 港交所优化首次公开招股市场定价及公开市场规定，将建簿配售部分最低分配比例由原建议的50%下调至40% [1] - 新股定价机制27年未变，新框架旨在适应发行人和投资者结构变化，提升灵活性与透明度 [1][7] - 允许新上市申请人选用机制A或机制B进行IPO发售分配，机制A公开认购部分最大回拨百分比由20%上调至35%，机制B分配至公开认购部分上限由50%提至60% [3][4] - 保留基石投资6个月禁售期规定以维持投资者承诺 [4] 公众持股量及自由流通量调整 - 初始公众持股量门槛由5%上调至10%，A+H发行人初始自由流通量门槛调整为占A+H股总数的5% [5] - 引入层级式初始公众持股量要求，普通上市公司可选择25%或替代方案（10亿港元市值及10%公众持股量），A+H发行人需满足H股市值10亿港元或5%公众持股量 [13][14] - 现行25%持续公众持股量门槛被认为缺乏灵活性，新规为大型企业提供资本管理空间 [14] 市场参与者结构变化与制度适配 - 港股市场机构投资者占比从不足50%提升至近90%，新规需平衡机构与散户投资者分配比例 [7] - 大型新股交易规模较20世纪90年代增长5-10倍，国际投资者参与度显著提升，制度需配合其需求 [7] - 机构投资者在定价过程中发挥议价作用，新规要求至少40%股份分配至建簿配售部分以提升定价准确性 [8] 发行人灵活性与市场竞争力 - 新规提供无回补机制选项（公开认购部分最低10%）或现行回补机制（初订比例5%），增强发行人预期管理 [9] - 回拨比例上限提升至35%及公开认购部分最高60%的灵活性，使港股在国际市场更具竞争力 [10] - 当前新股申请数量创纪录，新规加速实施以帮助企业把握发行时机 [10] 公众持股量优化的市场影响 - 层级式公众持股量要求适应不同市值企业需求，高市值公司可降低比例但保持足够流通量绝对值 [15] - 流动性保障和股权分散化设计增强市场效率与公信力，尤其利好业务成熟的大型企业 [15]