财务表现 - 营业总收入2.99亿元，同比增长12.22%，其中第二季度收入1.74亿元，同比增长13.47% [1] - 归母净利润4445.26万元，同比增长22.12%，第二季度净利润2319.34万元，同比增长41.27% [1] - 扣非净利润2681.67万元，同比增长34.29% [1] - 毛利率36.18%，同比下降7.42个百分点，净利率14.89%，同比上升8.82个百分点 [1] - 三费总额5484.37万元，占营收比例18.37%，同比下降8.43个百分点 [1] - 每股收益0.4元，同比增长17.65%，每股净资产7.4元，同比增长8.72% [1] - 每股经营性现金流0.12元，同比大幅增长222.56% [1] 资产负债结构 - 货币资金1.52亿元，同比下降52.45% [1] - 应收账款1.32亿元，同比增长1.22%，占最新年报归母净利润比例达156.17% [1][3] - 有息负债6.61亿元，同比增长6.02%，有息资产负债率达39.83% [1][3] - 现金资产覆盖流动负债比例为86.15% [3] 投资回报指标 - 去年ROIC为6.77%，资本回报率一般，历史中位数ROIC为12.39% [1] - 去年净利率14.18%，产品附加值较高 [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债仅为4.67% [3] - 有息负债总额/近三年经营性现金流均值达19.77% [3] 业务发展 - 售后修补涂料业务在中高端市场获得多数汽车主机厂原厂认证，包括日韩、欧美及中国品牌 [4] - 推出经济型修补涂料产品应对消费降级趋势，通过渠道下沉拓展四五线城市市场 [4] - 新车内外饰件涂料业务获得多家主机厂技术认证和量产实绩，包括比亚迪、奇瑞、吉利等品牌 [4] - 公司是上汽通用、长安福特全球技术认证的唯一中国品牌，大众汽车外饰涂料官方认证的唯一中国品牌 [4] - 两项主营业务保持正常良性增长状态 [4] 商业模式 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2] - 通过直销团队精耕细作和经销授权管理实现渠道下沉 [4] - 加大海外市场开发力度，提升全球市场份额 [4]

公司概况 - 恒兴股份北交所IPO获受理，保荐机构为财信证券，实际控制人李皞丹合计控制公司82.81%的表决权 [1] - 公司成立于1996年，2024年新三板挂牌，主营UV固化涂料和PUR热熔胶，应用于PVC地板、木器等领域，并拓展至汽车、消费品行业 [3] - 公司在湖南拥有三大生产基地和三大研发中心，计划在越南、泰国建设海外基地，2022年PVC紫外光固化涂料获国家级单项冠军产品 [3] 研发与技术 - 公司拥有省级企业技术中心、博士后工作站等平台，与湖南大学等高校合作，取得15项专利，另有4项在申请 [4] - 近三年研发费用分别为3348.86万元、3772.03万元、4475.26万元，占营收比重稳定在5%左右 [4] - 掌握17项核心技术如Excimer准分子肤感涂料技术，开展28个研发项目，包括风电叶片修补涂料、汽车外饰涂料等 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.52亿元、7.59亿元、8.79亿元，CAGR为16%；净利润0.479亿元、1.13亿元、1.134亿元，2024年净利增速近乎停滞 [6][7] - 综合毛利率从2022年24.79%提升至2023年36.26%，2024年稳定在36.84%，主因原材料树脂价格下降 [6][14] - 2025年Q1营收2.02亿元（同比-5.16%），扣非净利润3621.34万元（同比-17.78%） [6] 产品结构 - UV涂料为核心产品，2024年收入7.8亿元（占比88.73%），2023-2024年销量增速13.42%、17.98% [9][10] - PUR热熔胶收入0.85亿元（占比9.67%），2023年收入增长62.82%，2024年增速放缓至12.86% [9][10] - 产品销售单价逐年小幅下降，UV涂料2024年单价43,593.72元/吨（同比-1.63%） [12][15] 区域市场 - 境外收入快速增长，2022-2024年分别为0.728亿元、1.217亿元、2.281亿元，2024年同比+93.56% [18][20] - 东南亚为主要外销市场，2024年占比境外收入86.96%，公司已在越南设立销售子公司及生产基地 [18][20] - 境内收入占比从2022年88.83%降至2024年74.05%，华东地区为内销主力（2024年占比60.79%） [18] 募投项目 - 拟募资4.93亿元，用于望城汽车涂料基地（新增500吨产能）、UV新材料项目（替代租赁产能）、泰国基地等 [22][23][27][28] - 达产后预计新增年收入8.36亿元（汽车涂料2.23亿元、泰国基地2.56亿元、UV新材料3.58亿元） [23][27][28] - 当前UV涂料产能利用率达97.07%，PUR热熔胶产能利用率105.66%，存在扩产需求 [25] 行业拓展 - 进军汽车涂料赛道，研发真空电镀涂料和汽车内外饰涂料，已取得关键技术突破 [24] - 新增显示屏封装UV涂料、水性油墨等产品，瞄准高端市场需求 [27] - 泰国基地将辐射东南亚市场，应对国际贸易摩擦风险 [17][28]