研报核心观点 - 中金维持中国燃气“跑赢行业”评级和10港元目标价 对应FY26/FY27市盈率分别为18.4倍和17.3倍 较当前股价有16.3%的上行空间 [1] - 当前股价对应FY26/FY27市盈率分别为15.8倍和14.9倍 [1] 1HFY26财务与运营业绩 - 1HFY26公司收入为345亿港元 归母净利润为13.3亿港元 [2] - 1HFY26天然气零售量为91.9亿立方米 其中工业气量48.9亿立方米 商业气量15.5亿立方米 [2] - 1HFY26零售气毛差为0.58元/立方米 [2] - 1HFY26新增居民接驳67.6万户 [2] - 1HFY26增值业务经营性利润为10亿港元 同比基本持平 [2] - 1HFY26公司自由现金流为26亿港元 同比增加3.8亿港元 [2] - 1HFY26投资性现金流出同比减少9.4亿港元至-5.2亿港元 主因公司完成部分低效资产处置 [2] 股息与现金流 - 1HFY26公司拟派发中期股息0.15港元/股 同比持平 [1] - 公司现金流情况向好 股息分配有望维持稳定 [1] 未来业绩展望 - 管理层指引2HFY26气量增速将出现修复 全年气量同比增速有望修复至0%至+2% [3] - 展望基于2025/2026采暖季气温或有望恢复常态的预期 [3] - 公司维持全年零售气毛差0.55元/立方米的指引不变 同比增加0.01元/立方米 基于居民顺价比例提升 [3]