报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在宏观事件扰动逐步退潮后铁矿石的交易逻辑将回归基本面 发运稳中回升 刚性需求较弱 库存累积 基本面整体仍显宽松 但期货合约呈现back结构和正基差下的期货贴水 对期货盘面价格有一定支撑 整体呈现区间震荡为主 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格 主力合约日内震荡 收于779.5元/吨 较前一日涨1元/吨 涨幅0.13% 成交21.6万手 持仓量55.3万手 沉淀资金近95亿 盘面短期窄幅震荡 [1] - 现货价格 港口现货主流品种价格小幅下跌 掉期价格回落 青岛港PB粉787跌3 超特粉672跌3 掉期主力104.2（-0.7）美元/吨 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格819.4元/吨 基差39.9元/吨 基差小幅收窄 铁矿1 - 5价差18.5元 铁矿5 - 9价差21.5元 期货合约呈back结构+正基差 期货下方有支撑 [1] 基本面梳理 - 供应端 海外矿山发运量环比下降 澳洲和巴西发运走弱 巴西下降明显 非主流国家发运量环比增加 本期到港环比下降 [2] - 需求端 季节性淡季环保检修和年度检修持续 河北环保限产趋严和高炉复产延期 铁水大幅下滑超预期 钢厂盈利率环比走平 铁水有走弱预期 补库需求释放慢 [2] - 库存端 港口卸货入库加速 有累库迹象 库存环比增加 到港增多 压港改善 钢厂库存连续下降 铁水下行日耗环比走弱 库销比下降 钢厂主动降库存 补货意愿弱 [2] 宏观层面 - 海外方面 美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松 2026年海外宏观环境回暖 美国“宽财政+宽货币”推动经济景气 欧央行维持利率不变并上调GDP预测 日本加息落地 上调2025年GDP增长预期并维持2026年预期 [3] - 国内方面 12月23日全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作 地下管网改造是亮点 预计明年资金投入或小幅提升 11月社零同比1.3%不及预期 商品零售走弱 服务消费改善 投资延续走弱 出口表现亮眼 [3]