公司概况与核心业务模式 * 公司为Reliance (NYSE:RS) 是一家金属服务中心公司 业务模式是通过分散化的方式战略性地增长 覆盖不同产品 终端市场和地域[1] * 公司业务具有高度交易性质 年销售额达150亿美元 平均订单规模为3000美元 40%的订单为次日达 50%的订单进行了某种程度的增值加工[3] * 公司主要在美国运营 在加拿大和墨西哥有业务 北美以外市场专注于航空航天 半导体和能源等特种产品和终端市场[2] * 公司客户基础主要为小型机械加工厂和制造商 他们对价格不如大批量采购的原始设备制造商敏感[4] 财务表现与战略 * 公司毛利率目标范围从10年前的25%-27%提升至当前的29%-31% 增长主要源于为客户提供更多增值加工服务[5] * 公司实施"智能盈利增长"策略 在截至2025年9月30日的九个月内 吨销量增长6% 而行业整体下降3% 表明公司正在夺取市场份额[7] * 公司的盈利和EBITDA表现多年来持续优于其他金属服务中心公司 并被部分长期投资者视为更接近工业分销商[7][8] * 公司拥有逆周期的现金流 通过管理营运资本（如应收账款和库存）在行业低迷期保持盈利和增长[9] * 公司自1994年上市以来已完成76宗收购 采取机会主义方式 不设定具体目标 避免进行不良交易[9][10] * 公司已连续66年支付常规季度股息 并倾向于每年增加股息 同时机会性地回购股票[10] 终端市场动态 * 数据中心是当前最热门的终端市场之一 需求从初期的建筑用结构钢扩展到内部机架 服务器外壳 穿孔金属 铜母线 冷却系统管道以及备用发电系统等多个领域[11][14][15] * 公司认为数据中心建设周期仍处于早期阶段 预计未来几年仍有坚实的增长 尽管实际持续时间可能低于最初的乐观预期[18] * 其他强劲的终端市场包括基础设施和能源相关领域（如太阳能跟踪器 电池） 而农业 HVAC和枪支等领域则相对疲软[11][12] * 公司观察到项目规模正在变得更大 并且政策法案（如《通胀削减法案》、《芯片法案》、《基础设施法案》）推动了活动 但资金拨付和项目启动速度慢于预期[13][35][36] 定价、关税与供应链 * 公司采用成本加成定价模式 将金属基础价格 关税和附加费全部转嫁给客户并加上利润 在钢厂宣布涨价时 公司通常能够扩大毛利率[20][21] * 2025年第一季度 由于预期关税生效 出现大量采购活动 碳钢价格在4月见顶后快速下跌 导致公司毛利率受到挤压 因为需求不足以支撑转嫁更高的成本[21][22][23] * 公司在铝和不锈钢产品上能够通过提价来应对成本上涨 但需要逐步调整价格以追赶更高的成本 这与以往的周期不同[23] * 公司至少95%的货源来自国内 关税政策减少了进口 导致国内生产商提价 并促使一些全球布局的客户将更多业务转移到北美和美国[26] 运营与资本配置 * 公司资本支出主要来自客户对更多服务的要求 重点投资于增值加工设备 同时也增设和扩建网点[9][38] * 公司希望将目前50%的订单增值加工比例进一步提升 近年的资本支出创下纪录 部分新产能仍在投产中[38] * 公司认为主要增长机会仍在于金属服务中心业务的核心竞争力和增值加工 而非大幅拓展到相邻领域[33][34] * 2024年公司完成了四宗收购 整合进展良好 而2025年尚未有收购完成 因合适机会较少 公司持续寻找符合其战略的中小型收购目标[41][42][43][44] * 对于同业并购 公司认为这可能为自身创造机会 如果合并过程带来市场扰动 公司将继续专注于现有商业模式[45]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP摊薄每股收益为3.64美元 处于指引区间低端 较2024年第二季度下降21.7% [5][18] - 第三季度运营现金流为4.639亿美元 与2023年同期的4.66亿美元基本持平 [5][21] - 第三季度毛利率从第二季度的29.8%下降至29.4% 主要受定价压力影响 [19] - 第三季度LIFO收入为5000万美元 预计2024年全年LIFO收入为2亿美元 意味着第四季度LIFO收入为5000万美元 [19] - 截至2024年9月30日 LIFO准备金为4.293亿美元 [19] - 第三季度资本支出为1.128亿美元 2024年全年资本支出预算为4.4亿美元 预计现金支出总额在4.25亿至4.5亿美元之间 [6] - 第三季度回购4.32亿美元普通股 平均成本约2.81美元/股 2024年前9个月累计回购9.513亿美元股票 平均成本约2.85美元/股 总流通股减少近6% [6][22][23] - 第三季度支付股息6060万美元 [6][22] - 净债务与EBITDA比率低于1 杠杆状况良好 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非住宅建筑市场占销售额约三分之一 碳钢管道、板材和结构产品均有显著同比增长 表现优于行业出货水平 [12] - 通用制造业占销售额约三分之一 涵盖工业机械、消费品、重型设备和军事等领域 出货量同比增长 [13] - 航空航天产品占销售额约10% 商业航空航天需求基本健康 国防相关航空航天和太空项目需求保持稳定强劲水平 [14] - 汽车市场通过代工处理业务服务 占销售额4% 2024年第三季度需求较去年同期有所改善 [15] - 半导体行业需求仍然疲软 供应链库存过剩 但某些领域出现稳定迹象 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度吨销量同比增长7.1% 同店增长3.7% 显著优于MSCI报告的服务中​​心行业1.2%的降幅 [10] - 第三季度每吨平均售价为2246美元 较2024年第二季度下降4.3% 超出下降2%至4%的预期 [11] - 碳钢产品价格下降超预期 铝价因全球市场从俄罗斯制裁的短期影响中修正而下降 不锈钢价格显示稳定迹象 [11] - 第四季度吨销量预计较第三季度下降6%至8% 但较2023年第四季度增长4%至6% 其中0.5%至2.5%来自同店增长 [24] - 第四季度每吨平均售价预计较第三季度下降1.5%至3.5% 主要反映碳钢产品的持续定价压力 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务模式具有韧性 服务多元化终端市场 拥有广泛增值处理能力和快速周转订单 [5] - 自1994年IPO以来已完成76项收购 2024年至今完成4项收购 包括8月收购Faragon公司Faroe South分部的某些代工处理资产 [6] - 继续寻求符合管理良好的服务中心和金属处理器标准的收购候选对象 这些对象拥有强大品牌资产和稳固市场声誉 并能立即增加收益 [6] - 董事会批准15亿美元股票回购计划刷新 用于持续机会性回购 [23] - 9月中旬修订并重述了15亿美元5年期无担保循环信贷设施 定价更优惠 限制性条款更少 反映财务状况改善和信用评级提升 [23] - 规模无与伦比 资产负债表强劲 在所有市场条件下都是钢厂供应商极具吸引力的合作伙伴 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第四季度近期不确定性增加 导致需求和定价面临阻力 但 resilient业务模式和积极的长期观点支持对继续执行战略增长和股东回报优先事项的信心 [9] - 客户层面存在比以往时期更多的不确定性 总统选举被引用为相当大一部分原因 [27] - 无论哪个政府似乎都支持制造业和贸易政策 即使投资方向不同 大多数解决方案都需要某种钢材 [27] - 预计2025年活动将有所回升 可能不是1月1日 但随着2025年的进展 预计与此相关的活动将有所增加 [28] - 一些客户在第四季度假期期间可能延长停工时间 [28] - 总统选举结束后 利率降低 不同政府刺激产品下仍有大量未动用资金 这些强劲的顺风为2025年的行业奠定了良好基础 [29] - 第四季度毛利率预计将稳定 因为重置成本与库存成本更好对齐 以及预期销售价格下降相对较低 [25] - 预计2024年第四季度非GAAP摊薄每股收益在2.65美元至2.85美元之间 [25] 其他重要信息 - 任命Jim Kamsikas为独立董事 自10月1日起生效 董事会成员增至9人 [7] - Mark Kaminsky将于2025年1月1日卸任非执行主席 继续担任独立董事 Doug Stottler将自2025年1月1日起接任独立非执行主席 [7] - 飓风Helane和飓风Milton对合并业绩影响最小 但许多员工受到个人影响 所有Reliance人员及其家属均安全 [8] - 庆祝成立85周年和上市30周年 [9] - 基于吨的健康库存周转率为4.6倍 应收账款DSO为41天 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度受到临时因素影响的评论 是什么让公司有信心认为第四季度的部分影响是暂时的 以及什么将推动明年需求改善 [27] - 客户层面存在比以往时期更多的不确定性 总统选举被引用为相当大一部分原因 [27] - 无论哪个政府似乎都支持制造业和贸易政策 即使投资方向不同 大多数解决方案都需要某种钢材 [27] - 随着2025年的进展 预计活动将有所回升 一些客户在第四季度假期期间可能延长停工时间 [28] - 总统选举结束后 利率降低 不同政府刺激产品下仍有大量未动用资金 这些强劲的顺风为2025年的行业奠定了良好基础 [29] 问题: 汽车市场方面 是否听到该市场或该业务出现放缓 [30] - 从代工处理客户所在的平台来看 尚未出现回调 预计第四季度这些业务将出现正常季节性 需求总体稳定 [31] - 平台涉及许多SUV和轻型卡车 甚至一些需求旺盛且即将增产的超重型卡车 [31] - 尚未经历放缓 目前预计活动稳定 [32] 问题: 为什么LIFO准备金没有反映定价和组合低于预期的情况 [38] - 一些特种航空航天产品交货时间非常长 达50至70周 虽然其他库存循环并通过获得较低的重置成本 但这些产品的较低成本效益将在2025年显现 [39] - 这 effectively将部分LIFO收入从2024年转移到2025年 这是全年LIFO估计没有随着年份进展而提高的主要原因 [39] - 这是独特现象 产品价格基本翻倍 且为高价产品 从未见过如此长的交货时间 特别是对于如此大块的库存 [40] 问题: 第四季度毛利率预计将稳定 这是否意味着第四季度将是低谷 还是说第三季度已经是低谷 [42] - 这取决于2025年第一季度的定价 如果预测2025年第一季度定价上涨 那么意味着第四季度将是低谷 [42] - 根据指引 预计与第三季度一致 [43] 问题: 半导体方面 主要是做半导体基础设施而不是半导体耗材 虽然有点不稳定 但表示可能看到一些稳定迹象 从年底来看这意味着什么 [44] - 向设备制造商销售一些耗材 然后才是提到的基础设施 在向耗材销售较多的一个公司中 第三季度的活动比过去几个季度要多一些 [45] - 看到客户正在处理库存过剩问题 设备制造商方面还有一些活动 但尚未真正回升 [45] - 基础设施方面 新芯片建设 有许多因素影响时间安排 长期仍然非常看好 [45] - 不知道有多少与选举有关 听到许可放缓 招建筑工人 以及项目启动和停止的不同原因 大多数项目都计划分不同阶段进行 并非全部立即到来 [46]