军工行业发展趋势 新质生产力驱动 - 军工领域新质生产力是保障装备领先战斗力的基础，"十四五"以来国防工业迎来扩产大周期，技术成熟度提升，供应链能力完善，形成"内循环"物质基础 [4] - 2022年后行业受人事调整、需求不明朗、降价压力等因素影响扩产节奏降温，但"十四五"末需求补偿式增长将带动供给侧回暖，2027年建设目标迫在眉睫 [4] - 创新驱动和效率驱动成为产业结构优化方向，低空经济、商业航天、军贸等新兴领域将推动"大军工"双循环格局形成 [5] "十五五"前瞻趋势 - 低成本化：武器装备面临多快好省约束，需从体系成本、全寿命周期成本视角优化，采购成本并非决定性环节 [7][8] - 无人化与智能化：无人机、无人地面平台等系统改变战争形态，军事智能化成为继机械化、信息化后的新变革动力 [9][10] - 全球化：全球军贸快速增长，中国产品竞争力提升叠加"一带一路"战略推动"内外兼修"发展 [11][12] - "大军工"化：行业扩容至民机、低空经济、商业航天等领域，市场空间数量级提升 [13][14] 资本市场动态 并购与市值管理 - 军工行业将迎来理性并购潮，围绕产业链延伸、科技创新展开，政策支持但需避免冲动型并购 [15] - 市值管理成为上市公司必选题，军工央国企考核强化推动重视度提升，民参军企业需系统化规范管理 [16][17] - 耐心资本支持长期发展，一级市场投早投小投新，二级市场增加长期资金入市稳定估值 [18] 投资机会判断 - 2024年9月以来行业回暖，低空经济、商业航天等新领域打开天花板，估值体系重塑 [19][20] - 投资节奏分四阶段：超跌领域修复、权重股配置、订单业绩兑现双击、行业特殊性溢价 [20] - 重点关注无人装备、军事智能化、卫星互联网等新质领域，以及军民结合的"大军工"赛道 [21] 细分赛道分析 军工主赛道 - 航空：新型机型列装需求迫切，军贸和低空经济提升产业天花板 [35] - 船舶：海军远海防卫转型推动舰船需求，航母协同作战带来配套机会 [35] - 军工电子：智能化+国产替代驱动，新产品研发周期提供增长动能 [35] - 军工材料：钛合金、高温合金等高性能材料应用深化，增材制造等新工艺发展 [36][37] 新材料应用 - 钛合金：轻量化结构件需求量大，成本降低推动应用扩展 [37] - 碳纤维：航空航天领域快速渗透，引领轻质化浪潮 [37] - 吸波材料：隐身需求带动多频谱隐身技术发展 [37] - 重点企业包括宝钛股份、光威复材、中复神鹰等 [38] 市场空间评估 - 航空、导弹、船舶等传统赛道维持稳健增长，利润率受降价影响 [40] - 低空经济、商业航天、军贸等新赛道市场空间评级最高（+++），利润空间和增速突出 [40] - 军事智能化、无人装备等新域新质领域兼具高增长和技术壁垒优势 [40]