报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、黑色、化工、建材、原油、农产品等品种，指出各品种受宏观政策、供需关系、季节性因素等影响，走势分化，投资者应根据不同品种特点采取相应策略[1] 根据相关目录分别进行总结 商品期货整体情况 - 橡胶、工业硅上方压力明确，烧碱延续弱势[1] 各品种分析 股指 - 周一A股低开高走，成交额1.16万亿元左右，农林牧渔、银行领涨，家电、钢铁、煤炭跌幅居前，小微盘带动IC、IM走强，贴水加深 - 关税政策不确定性压制风险偏好，资金量能低位震荡，但政策托底和耐心资本入市推进，A股构建“长钱长投”环境，下行风险可控，配置价值凸显，短期缺乏利好，策略逢低做多[1] 国债 - 昨日期债窄幅震荡，多数合约小幅收跌，TL主力微幅收涨 - 5月财新PMI一般，中美贸易谈判反复，月末影响因素消除，资金面平稳宽松，隔离利率回落至1.4%附近 - 海外宏观政策反复，国内经济预期不确定，资金面无新增利多，债市低赔率格局未变，情绪谨慎[1] 黄金、白银 - 大周期利好金价因素待发酵，短期避险情绪主导波动，宏观不确定性上升，关税、地缘、资本市场波动影响避险情绪和金价 - 维持金价震荡偏强判断，策略回调买入或卖出虚值看跌期权 - 金银比偏高，白银跟随黄金波动，可持有卖出虚值看跌期权[1] 有色 - **铜**：昨日沪铜早盘震荡走弱，夜盘高开后先上后下，美国上调钢铝关税至50%，市场担忧铜关税抬升，贸易谈判持续，不确定性高 - 矿端紧张难转变，冶炼加工费跌势放缓但为负，需求受宏观影响大，LME库存下滑支撑近月价格，远月合约倒挂，供给约束仍存，市场关注关税影响，政策不确定强，沪铜预计反复[4] - **铝及氧化铝**：昨日氧化铝早盘震荡，夜盘反弹，沪铝早盘弱，夜盘走高，特朗普6月4日将铝进口关税提至50%，贸易谈判持续，不确定性高 - 几内亚矿石扰动未结束，国内矿石库存充裕，氧化铝利润尚可，减产担忧减弱，价格在3000附近续跌动能放缓 - 沪铝供给约束明确，需求受宏观扰动大，氧化铝供给不确定大，价格低位震荡，沪铝市场谨慎情绪延续[4] - **镍**：供应上，雨季扰动减弱，矿端有放量预期，镍矿价格松动，镍铁高成本与弱需求交织，中间品印尼MHP产能扩张，精炼镍头部企业开工率高，过剩延续 - 需求端，不锈钢下游淡季，库存累积，新能源市场竞争加剧，三元市场份额难增长 - 需求平淡，供给放量，基本面弱现实明确，但资源国政策扰动未平息，镍价下方有支撑，多空因素交织，震荡格局难扭转，期权策略占优[4] 碳酸锂 - 工信部开展新能源汽车下乡活动，但中间环节电芯库存积累、正极企业排产积极性受拖累，实际需求增量有限 - 上游锂盐生产环节减产力度不足，盐湖产能季节性放量，供给宽松，冶炼厂去库压力大，锂价大概率低位区间弱势震荡[4] 硅能源 - 供应上，新疆开炉数量恢复，西南开炉影响大，需求方面，有机硅需求稳定，6月华北个别工厂检修，多晶硅丰水期或部分产能释放，但价格低，华北企业或减生产线 - 西南电价成本下行，全行业现金亏损率9成左右，短期内需求带动不足，丰水期西南硅炉正常开工则行业库存累积，价格低位偏弱[6] 钢矿 - **螺纹**：昨日现货价格跌，上海、杭州、广州分别跌20、30、30，成交偏弱，小样本成交量9.45万吨，观望浓厚 - 建筑业进入淡季，高频地产销售走弱，需求预期不佳，供给端缺乏政策约束，长流程钢厂利润尚可，减产慢 - 昨日蒙煤消息致焦煤反弹，缓和成本下移压力，消息及反弹持续性待验证，建议持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250，新单等待10合约试空机会[6] - **热卷**：昨日现货价格跌，上海、乐从分别跌40、30，成交偏弱，观望浓 - 外需压力叠加内需不足，制造业“内卷”加剧，需求预期不佳，供给端缺乏政策约束，长流程钢厂利润尚可，减产慢 - 蒙煤消息致焦煤反弹，缓和成本下移压力，关注消息真伪及反弹持续性，热卷10合约空单继续持有[6] - **铁矿石**：进口矿静态基本面健康，钢厂及港口库存下降，蒙煤消息致焦煤反弹，提振市场情绪 - 总需求不足，制造业“内卷”，地产投资走弱，建筑施工淡季将至，钢材需求预期不佳，6月铁水日产易减难增 - 6月FMG、BHP有财年末发运冲量需求，Vale发运重心或上移，进口矿供需结构或转宽松，谨慎者持有铁矿9 - 1正套组合，激进者持有I2601合约空单[6] 煤焦 - **焦煤**：安全生产月扰动山西煤矿开工，但产地原煤供给收紧有限，进口资源充足，下游需求进入淡季，钢焦企业生产负荷及备货积极性走低，坑口竞拍冷清，流拍率高，煤矿去库压力大，供过于求局面未缓解[8] - **焦炭**：终端消费面临淡季考验，铁水日产预计回落，刚需支撑不佳，钢厂原料低库存周转，压价情绪强，本月焦炭现货有1 - 2轮提降预期，期价难持续反弹[8] 建材 - **纯碱**：检修装置恢复，昨日日产回升至10.36万吨，6月检修计划不密集，新投产项目供应释放，产量易增难减 - 需求无亮点，下游按需采购，碱厂高库存难消化，蒙煤消息致焦煤反弹，缓和成本下降压力，但消息真实性待验证，煤炭供应宽松格局未逆转，维持空头思路，持有09合约空单，新单等待反弹沽空机会[8] - **浮法玻璃**：稳地产政策保持定力，高频地产销售走弱，地产竣工周期下行，户外施工淡季将至，刚需预期悲观 - 投机需求持续性差，昨日四大主产地销率均值升至107%，结束连续5天低于100%颓势，玻璃厂旺季去库不及预期，高库存待消化 - 若无增量政策刺激，需扩大冷修改善供应，蒙煤消息致焦煤反弹，但煤炭供应宽松，成本支撑有限，玻璃厂暂无冷修计划，不宜乐观 - 单边持有FG509合约前空，配合平仓线锁定盈利，组合持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略[8] 原油 - 地缘方面，俄乌冲突升温，乌克兰袭击克里米亚大桥，美伊核协议僵局，地缘风险推涨油价 - 供应上，欧佩克5月产量增加20万桶/日至2754万桶/日，市场关注欧佩克+提速增产增量，短期内市场焦点在地缘层面，关注上档阻力[10] 甲醇 - 市场传言江苏海事局限制船龄25年以上船只停靠太仓和南京等港口，预计涉及中东航线约三分之一船只，周二江苏现货与期货价格反弹，内地现货报价下跌 - 上个月底检修装置重启，开工率回升至88%以上，5月产量和进口量分别为883万吨和129万吨，6月预计达890万吨和135万吨，供应压力增长 - 低库存和到港量减少有一定利好，但产量增长和需求下滑，甲醇走势偏弱[10] 聚烯烃 - 俄乌冲突升级，原油反弹，夏季用电高峰，产地煤价止跌，当前油制烯烃毛利略微亏损，煤制毛利每吨超千元 - 5月PE装置检修增多，产量减少0.9%至270万吨，6月预计260万吨，5月PP产量334万吨，环比增加5.4%，6月预计340万吨 - 6月新产能集中投放，下游进入淡季，供应宽松，价格易跌难涨，维持看空观点[10] 棉花 - 供应上，春播以来南疆部分地区遭遇大风沙尘天气，棉苗倒伏，近期气温回升，生长加快，需关注天气变化 - 需求端，终端需求低迷，内外销新增订单不足，江浙开机7 - 8成，与往年差异不大，需关注产区天气及宏观变化，耐心等待突破区间[10] 橡胶 - 新一轮汽车下乡政策推行，但传统消费淡季叠加竞争，市场担忧增加，本周港口橡胶库存降库，出库持续性待考验，轮胎企业产成品库存积压，产能利用率或下行 - 国内及东南亚产区割胶进展平稳，气候优于往年同期，合艾市场胶水价格下探，供给增长预期兑现，宽松基本面对胶价驱动偏空[10]