文章核心观点 - 对于追求收益的投资者而言，轻松获利的时代正逐渐消失，安全资产带来的稳健高收益窗口正在关闭，迫使投资者转向风险更高或更小众的资产类别以获取回报 [1] 市场环境与挑战 - 短期美国国债收益率曾超过5%，为保守型投资者提供无需锁定资本或追逐风险的罕见稳健收益机会，但此窗口正在重新关闭 [1] - 美联储的降息周期已使收益率远低于疫情后的高点，安全资产的轻松收益正在消逝 [1] - 在人工智能热潮和美国经济韧性的推动下，广泛的跨资产上涨压低了公开市场回报率 [1] - 全球股票股息收益率（MSCI全球指数）仍接近2002年以来最低水平，投资级信用利差仅略高于数十年低点，若经济前景恶化几乎没有容错空间 [1] - 全球股票股息收益率因股价（尤其是科技股）飙升而受挤压，同时企业为保持灵活性日益倾向股票回购而非派息 [3] - 在全球股票中寻找收益正变得更困难，观察到股票回购增加的趋势，其中部分似乎源于股息分配的减少 [4] - 美国利率下降正为收益型投资者塑造更艰难的环境，下跌的美债收益率和接近历史低位的信用利差，正推动投资者向风险曲线远端迁移以获取更微薄的回报 [5] 投资者策略与资产配置转向 - 管理长期负债的投资者面临严峻权衡：要保持收益水平，投资组合必须拉长久期、放弃流动性或承担更多风险 [1] - 尽管长期美债收益率近期攀升，但长期债券反映了增长、通胀和财政风险，收益型投资者更偏好短期债券 [2] - 养老基金和保险客户正关注高收益债、新兴市场债券、AAA级抵押贷款债券和证券化投资以增强收益并分散风险 [2] - 私募信贷已从寻求超越公开债务回报的机构吸收数千亿美元资金，美债收益率下降将助推私募资产的销售说辞 [2] - 为获取收益而转向私募市场的资金预计将增加，承担私募信贷的额外风险将获得回报 [2] - 随着利率下降和利差收窄，获取合理利息收益的挑战更大，有公司已选择性增持私募信贷以助力产生收益 [3] - 随着安全资产收益下降，向风险曲线远端移动的诱因再次增强，资金持续流向高波动性资产 [3] - 资金也在流向金融市场更小众的角落，如将罕见事件风险货币化的巨灾债券和保险连接证券，因其与市场相关性低的偿付特性正重新获得机构需求 [3] - 2023年初成立的Victory Pioneer巨灾债券基金目前已管理16亿美元资产，持续吸引面临收益挑战的投资者 [3] 区域性市场例外 - 战术层面仍存亮点，例如澳大利亚顽固的通胀推升了进一步加息的预期，英国长期国债收益率因政府借贷而上升，但这些只是普遍规则中的例外 [5]