行业概况 * **行业**：折叠自行车行业[2] * **全球市场规模与增长**：2024年全球折叠自行车销量约370万辆，以均价六七千元计算，市场规模约200亿元[4][5] 预计到2029年全球市场规模将超过400亿元，年复合增速约15%[2][4] * **主要增长趋势**：行业呈现电助力化和轻量化材料两大趋势[6] 电助力自行车在欧洲市场渗透率已达50%[2][6] 中国品牌在全球市场快速崛起[2][6] * **需求催化因素**：全球市场需求受城市交通（如欧洲大城市通勤）和休闲方式（如四轮汽车搭配两轮折叠自行车周末出行）变化推动[2][8] 供给端因新材料（铝、碳纤维）和折叠技术改进而提升性能，促进渗透[8][9] * **电助力化(eBike)影响**：显著提升骑行舒适度，迎合老龄化社会需求，并受政府补贴政策支持（如德国部分州每辆补贴4,000欧元）[10] 但技术壁垒较高，涉及电机、电池、传感器等，其中电机技术尤为关键[10] * **核心技术**：主要包括平折技术（保证折叠便利性与骑行安全）、折叠铰链技术（如霸王铰链）、以及速度和平稳性相关技术（如马甲线和超级下管）[11] 公司概况 * **公司**：大航科工[1] * **基本情况**：公司成立已有40年历史，由创始人韩波（被誉为“折叠自行车之父”）创立[2][3][7] 于2025年下半年上市[3] * **市场地位**：在国内折叠自行车市场占据领先地位，销量份额为26%，零售额份额为36%，稳居国内第一[2][3] * **财务表现**：2024年收入约4.5亿元，2022-2024年复合增速达33%[2][3] 毛利率约为30%，净利润率稳定在12%左右[3] * **市场构成**：收入高度依赖国内市场，占比90%，海外市场处于起步阶段[2][3] 公司核心优势 * **研发能力**：公司核心竞争优势在于研发能力和爆品打造[2][7] 创始人韩德伟博士拥有物理学博士学位，带领公司获得大量专利[12] 研发费用占比保持在4%左右[12] * **产品优势**：通过打造爆款产品获得优势，如P8车型占收入四五成，2025年推出的P10成为第二大明星单品[12] 在海外主打性价比，在国内具备平替优势[7] 公司渠道与市场策略 * **渠道策略**：采用旗舰专卖店、店中店和经销店多种渠道[4][13] 旗舰专卖店数量从2023年到2024年实现翻倍[13] 店中店销量占70%，数量从154家增至219家[13] 经销店数量有所下调以提升质量[13] * **线上渠道**：快速发力线上渠道，通过小红书、京东、天猫、抖音等平台投放广告[13] 线上收入从2022年的1,400万元增至2024年的1亿元，占总收入比重超过20%[13] * **海外布局**：积极布局欧美和东南亚市场[4] 上世纪90年代已进入欧洲市场，后转为代工模式[14] 2025年与天津津纶成立合资工厂重新进入海外市场，借助供应链优势降本增效[14][15] 未来发展前景与风险 * **增长预期**：预计公司未来三年收入复合增速为50%，利润增速更快[4][16] 经销渠道复合增长率预计达40%以上，每年净增门店100至200家[16] 线上渠道预期复合增速可达60%以上[16] * **海外拓展**：随着天津津纶合资工厂成立，预计海外收入将在2026年突破1亿元[16] * **投资观点**：目前股价估值较低，仅为10至11倍，给予强烈推荐评级[16] * **风险因素**：需关注市场竞争加剧、新品研发以及关税等风险因素[4][16]