研报核心观点 - 重申贝壳为房市复苏指标股首选 维持买入评级 [1] - 下调贝壳2025至2026财年盈利预测17%至19% [1] - 下调贝壳-W港股目标价至52.09港元 美股目标价降至19.36美元 [1] 财务表现与预期 - 公司2025年第三季度业绩符合预期 [1] - 住宅交易总额下滑导致营运杠杆减弱 是本季表现平平的主因 [1] - 公司2025年第四季度指引未达预期 净收入与利润率预测偏保守 [1] 盈利预测调整 - 基于调整后交易总额及成本假设进行盈利预测下调 [1]