钨价表现 - 2025年以来钨价持续上涨，国内主要钨产品年内均值较年初低点普遍上涨超过50%，部分产品年度累计涨幅近100% [1] - 欧洲APT价格飙升至580美元/吨度-645美元/吨度（鹿特丹到岸价），同比上涨超30% [1] 市场供需状况 - 国内APT社会库存已降至200吨以下，远低于600吨的正常水平 [1] - 硬质合金企业原料库存仅剩12天，低于30天的安全线 [1] 行业核心观点 - 欧洲买家加价三成向中国卖家求购黑钨精矿而不可得，上游企业采取惜售策略 [1] - 此次涨价并非周期性波动，而是战略资源价值的系统性重估 [1]