行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[3] 报告核心观点 - 2026-2027年新能源汽车购置税补贴政策调整，插电式（含增程式）混合动力乘用车的纯电动续驶里程要求从不低于43公里提升至不低于100公里，提升幅度超100%[5][9] - 静态测算显示，2025年上半年约203万辆插混+增程乘用车中，WLTC续航在43~100km（含43，不含100）的车型上险量占比约41%，意味着可能有约40%的车型在2026-2027年无法享受购置税减免，尤其对7~20万元紧凑型、中型插混车型（以比亚迪等经济型插混车型为代表）造成影响[5][9] - 尽管政策调整可能导致纯电与插混/增程车型价差缩小，但报告认为这未必必然导致插混/增程车型销量大幅承压，消费者续航焦虑、车型定位及纯电版本续航等因素同样影响购买决策[5][21] - 在续航提升带来的成本增加预期下，主机厂的产品力、品牌力及成本管控能力将成为竞争关键[5] - 报告预计伴随优质供给推出，新能源汽车销量仍能实现增长[6] 政策影响分析 - 2025年10月9日，工信部等三部门发布公告，明确2026-2027年享受购置税减免的插混/增程车型技术指标[5][9] - 政策调整后，主机厂如比亚迪已积极推出符合新规的长续航版本车型，售价普遍较老款低续航版本提升大几千至1万元+不等[5][14] - 以秦PLUS为例，新款纯电版本比插混版本价差从老款的3~4万元收窄至1~2万元[5][21] 主机厂竞争策略 - 报告以比亚迪为例，指出其竞争策略可能分为两类：一是继续走性价比路线（如秦PLUS DM-i、海豹05 DM-i），考验品牌力与成本管控能力；二是走高价值路线（如海狮06 DM-i），比拼产品力与品牌力[5][16][17] - 比亚迪新款长续航版本车型在终端未大规模降价的情况下，若本品竞争力高于竞品，则对销量的影响或有限[5][14] - 从盈利能力看，电池成本增加的同时售价也有所提升，若销售表现良好，主机厂盈利能力未必受较大负面影响[20] 细分市场与车型案例 - 不同车型的纯电/插混价差与销量占比无完全相关关系，例如问界M8 6座版增程版本9月批发销量占比高达82%，而智界R7增程版本同期占比仅为36%，反映出车型定位和消费者需求差异的影响[6][21][22] - 报告列举了多款车型的详细配置与价差对比，包括比亚迪、零跑、深蓝、问界、智界等品牌，以说明市场竞争态势[16][17][18][22] 投资建议关注方向 - 受新能源汽车购置税补贴退坡影响较小的高端车企，如江淮汽车等[6] - 新车周期强势，有望较好对冲补贴退坡影响的车企，如吉利汽车、零跑汽车等[6] - 有望通过自动驾驶等技术创新创造额外需求的车企，如理想汽车-W、小鹏汽车-W[6]