报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市整体震荡，长端收益率受多重因素影响先下后上，10年期国债收益率波动后回到1.80%附近 [1][21] - 8月经济数据偏弱但债市反应有限，政策预期、美联储降息等影响债市情绪 [2][22] - 美联储9月重启降息，四季度仍有降息概率，国内总量政策工具短期内或不急出台，全面降息需等待，买卖国债和降准出台概率偏大 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 利率债上周数据回顾 - 资金利率：9月19日当周，DR001、R001、DR007、FR007等资金利率有不同波动 [8] - 公开市场操作：当周央行逆回购投放量1.83万亿元，总到期量1.26万亿元，资金净投放5623亿元 [8] - 中美市场利率对比：中美债利差倒挂幅度略有扩大，中债期限利差略有缩小，美债期限利差略有扩大 [15][16] - 利率期限结构：中债收益率曲线除2年期有所上升外变化较不明显，美债收益率曲线有所右移 [16] 房地产高频数据跟踪 - 一线城市：9月15日当周，一线城市商品房成交整体低位震荡，日均成交面积7.31万平方米，日均成交套数680套 [24] - 十大城市：商品房成交数据较上周有所回升，成交面积在11.07万平方米/日左右，比上周平均增加1.43万平方米/日 [25][26] - 30大中城市：商品房成交仍在历史低位徘徊，成交面积在21.38万平方米/日左右，成交套数在1914套/日左右 [26]

政策概况 - 央行推出一揽子货币政策刺激政策，分三大类十条措施，涵盖数量型、价格型、结构型货币政策[1][9] - 金融监管总局推出8项增量政策，证监会出台多项配套政策[18][19] 政策出台原因 - 对冲美国“对等关税”及二季度以来宏观经济放缓，一季度GDP增速5.4%，4月PMI回落至49[1][10] - 为中美谈判增加筹码，释放“以稳求进”信号[1][12] - 美元信用走弱推动人民币被动升值，降准降息空间增大[1][13] 政策特点及影响 - 数量型和价格型政策大规模投放流动性，包括1万亿元基础货币、1.1万亿元再贷款工具、10BP全面降息、25BP结构型降息[14] - 结构型货币政策针对性强，1.1万亿元再贷款工具涵盖科创、消费、养老、支农支小等领域，9项结构型货币政策工具存量规模为5.9万亿，占央行资产负债表的13%[3][16] - 降准50BP，存款准备金率平均水平从6.6%降至6.2%，未来仍有降准空间；降息10BP，后续总量降息幅度或减少，但结构型货币政策延续[3][16][17] 资本市场改革 - 监管层通过精细化监管调整和制度性资本入市设计，提升市场弹性和稳定性，拟批复保险资金长期投资试点额度达600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%[18] - 围绕“新质生产力”打造资本市场完整生态链条，改善硬科技企业融资可得性，发展科技创新债券，推动中长期资金入市[19][20] 风险提示 - 外部不确定性持续加大，内部政策落地效果有待考证[7][21]