异动可转债成因 - 可转债市场因T+0交易制度、20%的涨跌幅限制以及无印花税的交易成本，使其价格更易受资金推动 [8][9][10] - 市场成交高度集中，2025年以来成交金额前10%的个券占总成交额的60%-70%，部分高换手个券易发展为异动可转债 [10] 异动可转债分类 - 个债异动可从三个维度识别：特殊条款触发预期、价格大幅波动（如日内振幅≥10%）、成交大幅换手（如日内换手率≥100%） [2][12] - 特殊条款包括强赎、下修和回售，其触发涉及特定时间区间和股价条件，例如强赎需在转股期后正股价格于30个交易日内有15日高于转股价130% [13][14][16] - 上市公司可能发布“不提前赎回”或“不向下修正”公告，其中83%的不赎回公告和70%的不下修公告明确了执行时间区间 [18][19] 价格大幅波动后表现 - 日内振幅超过10%且收盘大涨（>5%）的个债，若处于赎回计数期或非特殊条款计数期，后续表现弱，其未来20日超额收益平均为-2.0%和-1.8% [24][25][28] - 日内振幅超过10%且收盘大跌（<-5%）的个债，若处于下修计数期，未来20日有显著超额收益，平均值达12.2%，胜率为62% [34][37][38] 大幅换手后表现 - 剔除剩余规模小于5亿元的个债后，日换手率超过100%且收盘大涨的个债，后续整体表现弱，特别是非特殊条款计数期和回售计数期样本 [39][42] - 日换手率超过100%且收盘大跌的个债，若处于下修计数期，未来20日超额收益平均达9.0%，胜率为53% [47][49][51] 事件驱动策略构建 - 卖出策略：剔除大幅波动后大涨的赎回计数期或非特殊条款计数期个债，构建的指数增强组合自2017年以来相对可转债等权指数超额收益达69.5% [55][56] - 另一卖出策略：剔除大幅换手后大涨的回售计数期或非特殊条款计数期个债，同期超额收益达56.5% [58][60] - 买入策略：买入大幅波动或大幅换手后大跌的下修计数期个债可能获得高收益，但组合集中度高，需留意个债退市风险 [61][65][68] 异动可转债特征 - 异动可转债具有小市值特征，全样本剩余规模均值为16.34亿元，而异动上涨样本均值仅为4.25亿元 [69][70][71] - 异动可转债表现为低评级（全样本评级数值均值6.5 vs 异动样本5.5-5.8）、高估值（双低指标全样本174 vs 异动样本255-290）、股性强（平价全样本97.1 vs 异动样本152.4-175.4） [69][70][71][72][73]