三季度业绩表现 - 三季度收入同比增长8% 环比增长2% 达到7840亿元人民币 [1] - 三季度股东应占净利润同比下降9% 环比下降27% 至257亿元人民币 [1] - 三季度利润率同比下降06个百分点至33% 经常性利润率同比下降07个百分点至28% [1] - 三季度业绩略低于预期 主要因公司提升业务运营策略导致利润增长暂时放缓 [1] 业务运营与竞争力 - 三季度包裹量同比增长33% 显著高于行业14%的增速 得益于一线业务的强劲增长 [1] - 前三季度快递物流业务收入同比增长12% 供应链及国际业务收入同比增长4% [1] - 核心业务产品竞争力稳固 [1] - 利润承压因提升业务运营策略下 劳动力成本占收入比和销售人员数量增加 [1] - 公司已启动优化客户关系和调整包裹量结构的计划 利润优化努力将逐步见效 [1] 资本开支与现金流 - 前三季度资产相关支出同比下降3% 至约67亿元人民币 投入产出比自2021年峰值稳步下降 [2] - 前三季度自由现金流达到约127亿元人民币 [2] - 股份回购计划总金额从5-10亿元人民币提升至15-30亿元人民币 显示对长期增长信心及重视股东回报 [2] 财务预测与估值 - 将2025年和2026年收入预测分别上调3% 至3155亿元人民币和3448亿元人民币 因业务运营改善有望驱动收入增长 [3] - 将2025年和2026年盈利预测分别下调7%和6% 至109亿元人民币和128亿元人民币 因劳动力成本和销售费用上升 [3] - 维持优于大市评级 [3] - 目标价对应2026年预期市盈率20倍 H股目前交易于16倍2026年预期市盈率 上行空间30% [4] - A股目前交易于13倍2026年预期市盈率 目标价对应18倍 上行空间42% [4]