行业整体观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [1] - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，推动房地产市场基本面企稳概率增加，并有望推动地产后周期需求修复 [1] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，估值分位亦低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [1][3] 建材板块整体业绩 - 2025年上半年建材板块上市公司合计实现营业收入3055.3亿元，同比下降4.9%，增速较去年同期提升8.14个百分点 [1] - 实现归母净利润118.0亿元，同比增长43.7%，增速较去年同期提升104.80个百分点 [1] - 业绩增速较营收增速高出48.57个百分点，主要源于价格触底回升，利润修复较营收更为明显 [1] 水泥行业 - 2025年上半年水泥板块实现营业收入1796.0亿元，同比下降5.4% [1] - 实现归母净利润42.9亿元，同比增长903.8% [1] - 行业修复源于水泥价格底部回暖，同时煤炭成本明显下降，但下游需求受地产探底和基建放缓影响尚未好转 [1] 玻璃与玻纤行业 - 2025年上半年玻璃制造板块实现营业收入220.6亿元，同比下降18.1%，实现归母净利润5.3亿元，同比下降72.7% [2] - 业绩大幅下滑源于供需格局错配导致玻璃价格持续下跌 [2] - 玻纤制造板块实现营业收入311.0亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润32.9亿元，同比增长127.0% [2] - 玻纤板块向好主要受益于下游需求结构性改善，价格修复，盈利水平大幅提升 [2] 消费建材 - 2025年上半年37家装修建材企业实现营收727.6亿元，同比下降7.7%，收入占建材板块23.8% [2] - 实现归母净利润37.0亿元，同比下降31.1%，主要受管材和防水材料拖累，涂料企业盈利能力较好 [2] - 消费建材龙头率先走出底部，涂料龙头三棵树实现归母净利润4.4亿元，同比增长107.5%，板材龙头兔宝宝实现归母净利润2.7亿元，同比增长9.7% [2] 投资主线 - 建议关注行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝 [3] - 建议关注受益于B端信用风险缓释同时长期alpha属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [3] - 建议关注基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团 [3]