报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，宏观事件扰动逐步退潮后铁矿石交易逻辑将回归基本面，供应稳定，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移，加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成一定共振，震荡逐步走强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡小幅回落，收于789元/吨，较前一交易日收盘价下跌7.5元/吨，跌幅0.94%，成交29.7万手，持仓量61.4万手减持1.6万手，沉淀资金106.51亿，盘面价格虽回调但整体偏强 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉807涨3，超特粉692涨3，掉期主力105.85(+1.68)美元/吨，现货小幅走强，掉期价格向上突破仍显偏强 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格846.7元/吨，基差57.7元/吨，基差再度走扩；铁矿1 - 5价差20元，铁矿5 - 9价差22元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货下方存在一定支撑，延续逐步走强态势 [1] 基本面梳理 - 供应端相对稳定，关注一季度天气扰动；需求端样本铁水逐渐企稳，当前钢厂补库意愿仍较弱，1月份高炉有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 港口库存继续累积，钢厂库存环比小幅增加，同比仍处于偏低水平，年底补库的博弈较强 [2] - 港口库存大幅累积，钢厂少量补库，上下游博弈较强，铁水企稳和节前补库支撑矿价，短期预计震荡稍显偏强运行 [2] 宏观层面 - 美国三季度经济总量表现超预期，但增长动能呈现边际放缓迹象；12月消费者信心指数降至89.1，环比回落3.8点，低于市场预期的91.0，反映居民对经济与就业前景的判断趋于谨慎 [3][4] - 在“增长韧性+信心走弱”组合下，美联储更偏谨慎宽松；制造业方面，工厂订单修复温和，高端制造分化加深 [4] - 国内11月需求修复偏慢，消费与投资承压，工业利润同比降幅扩大，但1 - 11月累计利润仍小幅正增，经济呈“低位企稳”，政策托底仍在 [4] - 行业分化，装备制造业领涨(+7.2%，部分行业高增)，原材料制造业加快(+22.1%)，消费品转正，汽车小幅转弱(-0.3%)；利润改善偏靠供给收缩与价格回升，若需求跟进不足、基数抬升，后续仍受约束 [4]