核心宏观观点 - 美国通胀与就业同步降温，2026年美联储降息幅度可能超过市场当前预期的两次[1] - 2026年宏观环境更有利于美国中小盘股，因其对利率更敏感，降息将对其融资和经营形成实质性支撑[1] - 自2022年加息周期以来，小企业盈利承压，但其股价和相对估值已接近历史低点，未来反弹空间可期[2] - 降息周期往往对应小企业估值修复，且科技巨头资本开支能带动下游小企业盈利改善[2] - 小企业面临更高制度成本，未来“放松监管”的政策导向将使其更受益[2] 关键数据与事件 - 日本央行将基准利率从0.5%上调至0.75%，为30年来新高，但日元不涨反跌[9] - 美国11月非农新增就业仅6.4万人，失业率升至4.6%，已连续五个月上行[10] - 美国11月CPI同比回落至2.7%，但数据因政府停摆存在失真，实际放缓幅度可能低于官方数据[10] - 市场定价显示，截至2026年1月会议，利率维持在3.25%-3.50%区间的概率为77.9%[32] 风险提示 - 若通胀超预期导致降息推迟或幅度受限，长端利率维持高位将削弱小企业融资改善效果[3][33] - 若资本开支不及预期或监管放松进展有限，可能制约小企业盈利与估值修复空间[3][33]