就业数据表现 - 7月新增非农就业7.3万人，显著低于预期的10.4万人 [1][5] - 前两月数据大幅下修：5月下修12.5万人至1.9万人，6月下修13.3万人至1.4万人，累计下修25.8万人 [1][5] - 7月ADP就业人数增加10.4万人，高于预期的7.6万人，前值从-3.3万人修正为-2.3万人 [6] 非农数据波动原因 - 企业生死模型（NBD）技术性失真，复杂宏观环境打破企业净增长稳定假设 [2][7] - 季节调整技术落后，结构性变化导致模型适应性不足 [2][7] - BLS调查问卷收集率低，但近三个月相对稳定 [2][7] - 经济政策方差大（移民、关税、政府裁员）扰动统计 [2][7] - 历史显示经济放缓期常伴随数据大幅修正（如2000年、2007年） [2][7][10] 行业就业结构 - 私人部门新增8.3万人（预期10万人），政府部门裁减1万人 [3][20] - 医疗保健（+7.9万人）、零售贸易（+1.6万人）、金融（+1.5万人）为主要贡献行业 [3][20] - 专业和商业服务（-1.4万人）、制造业（-1.1万人）为主要拖累行业 [3][20] - 就业扩散指数回升至51.2%（前值47.2%），但3个月均值49%低于2024年的53.8% [3][20] - 私营部门新增岗位全部来自服务业，制造业年初以来累计减少3.3万人 [20] 劳动力市场指标 - 失业率（U3）从4.12%升至4.25%，新进入市场失业率从0.42%升至0.58% [4][21] - 永久失业率稳定在1.11%，就业转失业人数上升至174.1万人（前值168.4万人） [21] - 失业转就业人数降至187.9万人（前值200.2万人） [21] - 每周工时小幅增加：全体员工34.3小时，生产与非管理员工33.7小时 [20] - 平均时薪环比涨0.3%，同比增3.9% [20] 美联储政策预期 - 7月议息会议未降息，两名理事反对 [25] - Fed Watch显示9月降息概率从37.7%飙升至80.3%，全年隐含降息次数从1.3次上调至2.4次 [25][26] - 鲍威尔强调需观察9月前两份就业和通胀报告 [25] 市场反应 - 美股三大股指下跌：道指-1.23%，标普500-1.26%，纳指-2.24% [27] - 10年期美债收益率下降15bp至4.21% [27] - 美元指数调整，前期反弹至100后转弱 [27]