行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点 - 生鲜乳产能及产量过剩叠加市场竞争加剧导致奶牛养殖市场供需失衡 生鲜乳平均价格持续下降 奶牛养殖企业经营承压 [2][3][11] - 中央一号文件首次提出"推进奶牛产业纾困" 未来或通过养殖补贴等优惠政策给予资金支持 并支持奶业养殖加工一体化发展 [14][15] - 随着相关支持政策出台与落实 生鲜乳供求关系加快调整 生鲜乳平均价格有望逐步止跌 [16] 奶牛养殖市场供需现状 - 截至2025年2月20日 生鲜乳平均价格（主产区）为3.10元/公斤 处于低位运行态势 [3] - 供给端：2020～2022年奶牛存栏量分别为1043.30万头、1094.30万头和1160.80万头 逐年增长 2023年牛奶总产量达4196.65万吨 同比增长6.74% [6] - 需求端：2022～2024年乳制品年产量分别为3117.7万吨、3054.6万吨和2961.8万吨 逐年下降 2023～2024年人均每日乳制品摄入量分别为240毫升和266毫升 [6] - 前五大乳企市场占有率已超60% 大型乳企议价能力增强 [7] - 饲料成本方面 2021～2023年玉米年产量分别为27255.06万吨、27720.30万吨和28884.23万吨 大豆年产量分别为1639.54万吨、2028.35万吨和2084.17万吨 小麦年产量分别为13694.45万吨、13772.34万吨和13659.01万吨 2023年以来主要饲料平均价格均呈波动下降趋势 [8][9] 奶牛养殖企业财务情况分析 - 2021～2023年样本企业利润总额和净利润均逐年下降 2023年优然牧业和赛科星利润总额和净利润呈亏损状态 2024年1～6月除赛科星外样本企业利润总额和净利润均呈亏损状态 [13] - 现代牧业2024年1～6月营业收入64.19亿元 营业成本61.48亿元 毛利率4.21% 利润总额-1.91亿元 净利润-2.28亿元 [13] - 中国圣牧2024年1～6月营业收入14.91亿元 营业成本10.96亿元 毛利率26.46% 利润总额-1.46亿元 净利润-1.44亿元 [13] - 优然牧业2024年1～6月营业收入100.55亿元 营业成本93.28亿元 毛利率7.23% 利润总额-4.04亿元 净利润-3.31亿元 [13] - 赛科星2024年1～6月营业收入19.74亿元 营业成本18.50亿元 毛利率6.28% 利润总额0.00亿元 净利润0.00亿元 [13] 中央一号文件对奶牛养殖业的影响 - 中央一号文件首次提出"推进奶牛产业纾困" 未来或通过养殖补贴等优惠政策给予资金支持 [15] - 落实灭菌乳国家标准 仅限单一品种生乳 未来乳企将提升生乳使用比例 生鲜乳市场需求将有所提升 [15] - 支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展 促进产业链融合 减少中间环节成本 [15]