核心交易事件 - 2025年12月31日，锐珂医疗宣布分拆为两大业务板块，美的集团将收购其美国以外的全球业务（Carestream International）[1][17] - 交易为剥离与重组，非全盘收购，锐珂医疗保留美国本土、墨西哥工厂及中国胶片与非破坏性检测业务[3][18] - 锐珂国际由美的收编，涵盖除美国外的绝大部分国际业务，核心产品包括全球DR设备、移动影像及工业影像[3][18] 交易背景与锐珂医疗状况 - 锐珂医疗为柯达医学影像业务继承者，但转型艰难，2022年申请Chapter 11破产保护，通过债务重组削减约2.2亿美元负债[4][19] - 公司传统胶片业务因数字化影像普及而加速萎缩，2024年再度裁员并关闭部分生产基地[4][19] - 近几年年营收维持在11亿至15亿美元区间，增长动能不足，面临高端市场围堵与低端价格冲击[5][20] - 2024年4月，擅长资本运作的Todd Clegg出任CEO，被视为公司寻求拆分出售的前奏[5][20] 美的集团的医疗战略布局 - 自2017年切入医疗产业，2021年以23亿元控股万东医疗，持续加码投入[1][17] - 2025年CMEF期间正式成立医疗事业部，确立为集团六大核心业务板块之一，整合万东医疗、库卡医疗、美的生物、瑞仕格医疗、美的楼宇等业务[1][13][17][28] - 发布“5+2+X”科技战略，包括5个医疗业务单元及中央研究院、AI研究院2个集团级研究平台[13][28] - 2025年8月，资深高管王建国获任执行总裁，并于12月同时兼任新能源事业部与美的医疗总裁，统筹推进“第二增长曲线”业务[2][18] 美的收购锐珂国际的战略意图（“三本账”） - **第一本账：跳出内卷，补齐技术护城河**：万东医疗虽为中国DR市场第一，但陷入价格战，2025年上半年营收8.43亿元（同比增20.46%），扣非净利润同比骤降56%[5][7][20][22]。毛利率持续下滑，2025年一季度约34%，显著低于行业平均约56%[8][23]。而锐珂医疗在高端市场保持溢价，2025年底以609万元、459万元等中标价获得多个高端DR项目[10][25] - **第二本账：获取全球化能力**：锐珂医疗拥有成熟的全球销售通路与“第二厨房”战略，上海研发中心集聚全球60%以上研发人员，实现高度本土化[11][26]。公司在全球拥有近5000名员工，多数在海外，为美的提供快速全球化入场券[12][27] - **第三本账：强化医疗系统入口**：万东医疗被定位为影像“核心入口”，连接多种设备与信息系统。收购锐珂国际有望强化该入口属性，使美的具备向全球医院输出“基础设施+自动化+影像诊断”的全栈能力[13][14][28][29] 万东医疗的现状与挑战 - 在中国DR市场市占率连续十余年位居第一，但面临激烈价格竞争[5][20] - 在2025年多地集采中采取低价策略，例如新疆县域医共体DR集采中标267台，其中新东方1000FA双板悬吊DR中标单价20.67万元，较2024年同型号均价下滑77%；双立柱DR中标价16.9万元，较预算降幅超40%[16][30] - 业务增长受县域医共体与设备集采全面铺开影响，利润承压[7][22] 收购后的整合预期与影响 - 市场预计整合存在多种可能性，包括将锐珂资产注入万东医疗或另设独立平台[5][20] - 考虑到同业竞争合规要求，行业普遍认为2026年将成为万东医疗的“重组元年”[2][5][18][20] - 收购标志着美的医疗战略地位显著提级，2026年将是美的医疗及万东医疗的重组之年[2][18]