全球资本对冲策略趋势 - 国际资金持续涌入美国 推高美债持有量至历史新高并积极追逐美股反弹 同时酝酿规模达万亿美元的做空美元浪潮 [1] - 华尔街大行包括道富银行 德意志银行 法国巴黎银行预判对冲浪潮将成为压制美元明年走势的核心力量 [2][8] - 德意志银行观察到从今年年中开始流入美元对冲型美国资产ETF资金规模十年来首次超过非美元对冲型基金 且转变速度史无前例 [2] 对冲交易规模与机制 - Ninety One资产管理公司估算对冲规模约1万亿美元 这将使全球投资者持有的超30万亿美元美国股债对冲比例恢复至过去十年平均水平 [5][6] - 海外投资者最常用对冲方法是卖出美元远期合约锁定汇率 这会直接转化为美元现货市场卖压 交易成本取决于美国与其他货币利率差异 [8] - 海外投资者持有约20万亿美元美国股票和约14万亿美元美债 近年对固定收益对冲比率下降约5个百分点 对股票下降约2个百分点 轻微调整即可创造约1万亿美元美元卖出交易 [11] 市场催化剂与政策影响 - 今年4月特朗普政府全球惩罚性关税政策引发美股美债抛售及美元下跌 投资者转向瑞郎欧元日元避险 非美国投资者对冲活动被国际清算银行认定为美元走弱重要原因 [9] - 白宫对美联储理事会改组意图 施压降息 解雇数据官员 与盟友争端及打压反对派等行为动摇了全球资本对美元的传统信赖 [9] - 标准银行策略师指出若市场认为美联储迫于白宫压力降息 则逻辑上应爱上美国股市和前端国债但讨厌美元 7月外国持有美国国债总额确升至历史新高 [10] 机构策略与市场动态 - 道富银行数据显示外国投资者持有美国资产对冲比率稳定在56% 低于2023年年中约70% 该行认为对冲比率对美元走向至关重要 外国人最可能提高对冲比率而非出售资产 [11] - 美国银行对196位管理4900亿美元资产的基金经理调查显示38%受访者正寻求增加货币对冲应对美元走弱 为6月以来最高水平 加拿大欧洲澳大利亚养老基金也已发出增持信号 [12] - 部分机构如中国台北中信投信保持观望 其固定收益产品未增加货币风险或美债收益率对冲头寸 认为美联储渐进降息背景下美元大幅下跌可能性低 [11]