报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 企业应建立汇率风险管理制度，利用外汇衍生品对冲汇率风险，一是随着美联储开启降息周期，美元走弱、人民币走强；二是中国企业出海需要管理外汇风险，避免汇率波动负面影响；三是外汇期货更为灵活，市场参与程度逐步提升，企业可根据风险偏好、行情判断能力、资金实力选择相应套保方式 [1] 根据相关目录分别进行总结 2026年人民币汇率或稳中有升 - 2026年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2，贬值空间有限，关注升值机会，其走向与节奏取决于央行中间价调控力度、外部美指演绎及国内权益市场表现、出口能否保持亮眼表现三方面因素 [9] - 中美利差或维持收窄态势，若权益市场延续上涨态势，需警惕人民币过快升值风险，市场情绪升温与跨境资本流入或增强人民币升值动力，叠加“待结汇盘”需求释放，可能放大升值动能 [9] 外汇期货市场现状 - 外汇期货市场深度不断提升，成为传统避险工具的有效补充，越来越多投资者将外汇期货等场内外汇衍生工具纳入企业汇率风险管理实践 [10] - 2025年前10月，外汇期货月均成交量5601亿美元，在外汇场内与场外衍生品成交规模中占比51.4%，位居首位 [10] 套期保值理论介绍 - 套保原理：通过在衍生工具市场建立与现货市场方向相反、数量匹配的头寸，锁定未来交易价格，抵消现货价格波动带来的潜在损失，在外汇期货交易中根据现货头寸反向建立价值相等的期货头寸，降低或消除系统性风险 [14] - 套保类型：出口型企业担心外币贬值或人民币升值，可在期货市场卖出对应合约；进口型企业担心外币升值或人民币贬值，可在期货市场买入对应合约，企业可根据实际情况灵活调整保值头寸和风险敞口 [17] - 套保策略：策略设计上，初期可采用“固定保值”策略，积累经验后选择“动态保值”；结合基础交易需求确定币种与期限；对冲方法有静态对冲、分层滚动、滚动对冲 [18][19][20] - 套保结束：一是在期货市场平仓，包括完成即期外币结汇或购汇时同步解除套保头寸，以及市场逻辑不利变化时解除套保方案；二是持有期货合约至到期，完成实物交割流程 [22][23] 人民币期货合约概况 - 2025年11月，CUS和UC日均成交量分别约9.5万手和15.6万手，日均成交额约为95亿美元和156亿美元左右，日均持仓量分别约3.2万手和19.7万手，日均沉淀额约为32亿美元和197亿美元左右 [27] - 介绍了港交所、新交所和芝交所人民币外汇期货合约的合约、交易代码、合约月份、合约金额、报价单位等信息 [28] 外汇期货套保案例 - 原油进口企业：山东某民营地炼厂面临油价和汇率波动风险，采用“原油期货 + 外汇期货”套保策略，3个月后若未套保总损失约4950万人民币，套保后实际成本与预算基本一致，加工利润未受冲击 [36][37][39] - 电子产品出口企业：中国某主营电子产品出口的上市公司面临人民币升值风险，采用外汇期货法套保，6个月后若未套保结汇总亏损2000万元人民币，银行远期套保结汇总亏损500万元人民币，外汇期货套保结汇总收益为1000万元人民币，期货套保较银行远期更有优势 [42][43][47] 外汇期货模拟交易 - 远期升水，出口结汇场景：2025年4月9日某出口企业签订合同，若未套保承担全部汇率风险，远期套保可管理汇率风险并获超额收益，外汇期货套保通过期货头寸盈利弥补现货损失，锁汇效果达304% [48][49][50] - 远期贴水，出口结汇场景：2025年8月1日某出口企业签订合同，若未套保承担全部汇率风险，远期套保减少部分损失，外汇期货套保覆盖全部汇兑损失并增加超额收益，锁汇效果达134% [50][51] - 外汇期货套保与银行远期比较：外汇期货成本更低、资金占用少、流动性好、操作灵活、门槛低、无信用额度限制、价格透明、无歧视，还可获取基差收益 [52] 期货风控管理 - 保证金风险：期货交易中持有头寸需缴纳保证金，市场行情变化会使保证金账户资金余额增减，账户交易保证金不足时需补充保证金，否则会被强行平仓，企业应留足够交易准备金，把握投资时机，谨慎决定资金储备 [53] - 强制平仓风险：会员或客户交易保证金不足未补足、持仓数量超出限额等情形下，交易所可能强行平仓，企业开展套期保值业务时需注意仓位、额度、资金情况，避免强平风险带来损失 [54][55][56] 企业制度建设 - 制定规程：企业应完善风险管理机制，规定套期保值策略、对象、手段和内部风险管理机制 [57] - 落实分工：建立汇率风险管理的决策机构和执行机构，如“汇率套保决策委员会”和“汇率套保工作小组”，明确各自职责 [58] - 适当制衡：建立负责监督审计的机构，如企业内部风险稽核审计单位，执行和监督审计机构应适当隔离 [59]