中国外汇宏观审慎政策框架 - 中国在渐进式金融开放进程中形成了具有中国特色的外汇宏观审慎政策框架，主要包括外汇准备金要求、中间价管理机制、银行结售汇综合头寸管理、全口径跨境融资宏观审慎管理和境外放款宏观审慎管理 [1][2] - 该政策框架的主要目标并非单纯应对波动性资本流动带来的系统性风险，而是更侧重于稳定人民币汇率以及在促进国内企业跨境借贷的同时予以管理 [1][3] - 外汇宏观审慎政策与微观监管相结合，形成了跨境资本流动"宏观审慎+微观监管"两位一体的管理框架，在防范系统性金融风险方面发挥积极作用 [5] 外汇准备金要求 - 外汇准备金要求包括外汇存款准备金率、远期售汇外汇风险准备金率和境外金融机构境内存放存款准备金率三种工具，通过逆周期调控金融机构在中央银行存放的准备金来维持人民币汇率稳定 [7][11] - 外汇存款准备金率通过"供求关系"和"预期效应"两个渠道发挥作用，调整幅度能够显著影响外汇市场供求，例如2021年两次上调各2个百分点至9%，2022-2023年三次下调至4% [12][13][14] - 远期售汇外汇风险准备金率于2015年10月15日引入，初始设为20%，历经四次调整，通过增加银行资金成本来抑制客户远期购汇需求，2022年9月28日再次上调至20% [16][18][19] 中间价管理机制 - "逆周期因子"于2017年5月26日加入人民币兑美元汇率中间价报价模型，由"收盘价+一篮子货币汇率变化"调整为"收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子"，旨在抑制外汇市场的顺周期行为 [24][26] - 该工具通过直接修正中间价报价模型和"预期效应"向市场释放政策信号来发挥作用，2018年1月9日暂停使用，同年8月24日重启，2020年10月27日淡出使用，2022年可能因人民币贬值预期而重启 [27][29] 银行结售汇综合头寸管理 - 银行结售汇综合头寸管理是指外汇局核定银行的结售汇综合头寸并进行限额管理，有助于管理跨境资本流入，2005年9月22日开始实行，初期分为三个类别，上限分别为500万、1000万和2000万美元 [31][32] - 该管理措施历经多次调整，2012年4月16日实行正负区间管理，2013年5月6日将头寸限额与外汇存贷比率挂钩以抑制热钱流入，2014年12月30日取消该挂钩政策 [33][34][36] 全口径跨境融资宏观审慎管理 - 全口径跨境融资宏观审慎管理对企业和金融机构的跨境融资进行管理，核心方法是控制跨境融资风险加权余额不超过上限，由期限风险转换因子、类别风险转换因子和汇率风险折算因子共同调节 [37][38] - 该政策起源于2014年上海自贸试验区实践，2016年4月29日推广至全国，跨境融资杠杆率初始设为2，宏观审慎调节参数经过多次上调，2025年1月13日升至1.75 [39][41][43] 境外放款宏观审慎管理 - 境外放款宏观审慎管理包括对企业境外放款和银行境外贷款的管理，通过控制境外放款余额不超过上限来实施，企业境外放款余额上限由宏观审慎调节系数调节，2021年1月5日由0.3上调至0.5 [44][45][46] - 2022年1月29日对银行业金融机构境外贷款实行宏观审慎管理，境外贷款杠杆率按银行类型分别设定为国家开发银行1.5、进出口银行3、其他银行0.5，宏观审慎调节参数设为1 [46][47][49] 政策效果与经验启示 - 中国外汇宏观审慎政策展现出多层次的工具组合、宏观审慎与微观监管的有效协调以及政策执行的灵活性与适应性三方面成功经验 [52] - 政策启示包括完善"宏观审慎+微观监管"管理框架并考察政策的预防性使用、推动市场主体跨境借贷便利化以及加强跨境资本流动监测数据的金融基础设施建设 [53][54][55]