报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 8月经济数据继续走弱，经济增长动能边际放缓，供给强于需求格局延续，新经济表现强于旧经济 [1][9][10] - 出台增量稳增长政策必要性上升，但力度不宜高估，今年经济增速前高后低，股债资产后续会回归基本面交易 [2][11] - 债市对基本面不敏感，近期偏弱，长期转熊概率不高，Q4有望因基本面推动走强 [3][37][38] 根据相关目录分别进行总结 8月经济数据继续走弱，供给仍强于需求 - 8月多项经济指标显示经济增长动能放缓，转型未完成、内生动力不足及政策转向调结构使数据走弱 [1][9][10] - 供给强于需求格局延续，生产增速有韧性，新经济表现优于旧经济，传统投资增速低且下降 [1][10] - 需求端投资增速降至2021年以来最低点，制造业、基建、地产投资均不佳，社零增速小幅下降 [12][17][18] - 生产端需求走弱和反内卷政策致生产增速小幅下降，高技术制造业增加值增速较高 [29][33][36] 债市尚未关注基本面，近期仍然偏弱 - 债市对基本面不敏感，9月中下旬利空集中，逆风期未结束 [3][37] - 债市长期转熊概率不高，市场最终会转回交易基本面，Q4有望走强 [38] - 短期债市偏弱，建议防御，继续持有空头套保策略，股市强时推荐用T或TL套保 [39][40]