报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周国债期货震荡下跌，下周市场多空交织，预计债市震荡寻底 [1][2] - 建议债市策略保持谨慎，关注空头套保策略，做陡曲线策略可逐渐止盈观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（09.08 - 09.14）国债期货震荡下跌，周一因周末利多股市因素多且市场对基本面不敏感，国债期货下跌；周二受资金面收敛等影响现券利率上行；周三债市因基金赎回压力大走弱；周四资金面转松，国债期货多数由跌转涨；周五市场情绪好转，收益率曲线先走陡后走平，尾盘金融数据公布后现券利率小幅下行。截至9月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.364、105.580、107.680和115.160元，较上周末变动 - 0.024、+0.000、-0.240和 - 1.140元 [1][11] - 下周市场多空交织，预计债市震荡寻底。一方面8月经济数据或不及预期、美联储降息后国内降息预期或上升；另一方面税期资金波动大、风险偏好偏强运行。基本面数据偏弱，需关注债市对基本面数据敏感度，近期债市对基本面数据不敏感，下周若8月经济数据不及预期，需关注市场反应。美联储降息概率高，降息后国内降息预期上升，债市会博弈此逻辑。但税期资金面或收敛、市场风险偏好偏强、临近季末银行或卖老券调节利润，综合来看债市震荡寻底 [14][15][16] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债83只，总发行量和净融资额分别为10345.42亿元和4349.69亿元，较上周变动 + 4715.81亿元和 + 1179.30亿元；地方政府债发行53只，总发行量和净融资额分别为3016.72亿元和1927.79亿元，较上周变动 + 2082.81亿元和 + 1560.70亿元；同业存单发行488只，总发行量和净融资额分别为7841.60亿元和 - 4780.10亿元，较上周变动 + 2026.60亿元和 - 7194.60亿元 [22] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至9月12日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.43%、1.61%、1.86%和2.18%，较上周末收盘变动 + 2.40、 - 0.39、+2.80和 + 6.25个bp。国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差分别走阔2.16bp、3.19bp和3.45bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.58%、1.81%和2.03%，较上周末变动 + 5.27、+5.61和 + 14.93bp [26] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡下跌，截至9月12日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.364、105.580、107.680和115.160元，较上周末变动 - 0.024、+0.000、-0.240和 - 1.140元。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为34205、71532、103119和176684手，较上周末变化 + 5610、+4946、+14887和 + 22195手；持仓量分别为72546、143483、228559和153072手，较上周末变化 - 2634、+4043、+16359和 + 10687手 [34][38] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，市场震荡，期货基差窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于1.5% - 1.6%之间，正套策略机会少。TL的基差、IRR波动大，主要因期货收盘后现券利率波动，交易机会难把握 [42] 跨期、跨品种价差 - 截至9月12日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分别为 + 0.070、+0.110、+0.295和 + 0.310元，较上周末变动 + 0.038、+0.035、+0.045和 - 0.040元 [45][47] 资金面周度观察 - 本周央行开展12645亿元逆回购操作，因有10684亿元逆回购到期，全周净投放1961亿元。9月15日将开展6000亿元6个月买断式逆回购操作。截至9月12日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.47%、1.46%、1.37%和1.46%，较上周末收盘变动 - 0.53、+0.52、+5.10和 + 3.30bp。本周银行间质押式回购日均成交量为7.49万亿元，比上周多0.18万亿元，隔夜占比为88.43%，略高于前一周 [52][55][57] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱，10Y美债收益率小幅下行。截至9月12日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.12%至97.6718；10Y美债收益率报4.06%，较上周末下行4BP；中美10Y国债利差倒挂219.6BP。美国8月PPI增速不及预期，核心CPI环比小幅超预期，初请失业救济人数加速上升，降息预期仍在发酵 [62] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至9月12日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3596.01、6402.98和1641.37点，较上周末变动 - 16.45、+20.68和 - 20.99个点。本周农产品价格普跌，截至9月12日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为19.88、5.07和6.75元/公斤，较上周末变动 + 0.04、 - 0.06和 - 0.19元/公斤 [66] 投资建议 - 债市震荡寻底，策略方面保持谨慎 [2][67]