文/厦门大学经济学院教授 魏志华 ，海南大学国际商学院讲师 梁方志 近年来，国有企业与民营企业估值差异备受瞩目。市场舆论普遍流传"国 企估值偏低"的观点，但国内学界对此尚缺乏系统检验和理论阐释。国企 估值究竟是否偏低?其成因与合理性何在?厘清这些问题对推进国企改革与 资本市场建设至关重要。本文基于EBO模型与严谨实证，揭示了国企"低 PB、高PE"的结构性特征及成因，为理解国企价值形成逻辑与资本市场制 度优化提供了新视角。 引子:一个广泛被讨论却长期缺乏答案的重要问题 国有企业和民营企业的估值有何差异?针对这一问题的讨论由来已久。近些年，随着"中特估"概念被提出，这-话题再次被推上风口浪尖。在中国资本市场 的讨论中，"国有企业估值偏低"几乎已经成为一种大众化的判断。无论是媒体评论还是行业研究报告，国企似乎总被贴上"估值低""市场不认可"的标签。 然而，一系列更值得深入探讨的问题是:国企估值到底为什么低?低在哪里?低得是否合理?这些表面上简单的问题，实际上长期缺乏系统证据和理论解释。 更令人意外的是，国外基于东亚经济体数据的研究却普遍指出--国企估值往往高于民企,这与中国市场舆论观点几乎完全相反。这种"现实认知 ...