文章核心观点 - 全球对冲基金行业组织强烈反对英国央行提出的针对金边债券回购交易设置最低折减的监管新规 认为该政策将损害市场流动性并降低英国国债的全球投资吸引力 [1][2] 监管政策提议 - 英国央行提议为金边债券回购协议设置最低折减 这将限制投资者以国债为抵押所能借入的现金规模 从而限制对冲基金累积杠杆的能力 [1] - 政策背景是防止类似2022年特拉斯政府迷你预算案后英国国债遭遇的历史性抛售重演 当时加杠杆的养老基金策略被迫平仓放大了市场崩盘 [2] - 英国央行还提议提高金边债券回购交易的中央清算比例 这是其首次将回购市场作为具体管控目标 [2] 对冲基金的立场与论据 - 另类投资管理协会和管理基金协会代表全球对冲基金致信英国央行 反对最低折减计划 [1] - 行业组织认为 强制最低折减可能被解读为英国政府债务风险升高 从而削弱金边债券吸引力 降低流动性并不利于英国政府借款成本 [2] - 对冲基金在全球金边债券市场交易活跃 截至6月初其对冲基金基于净回购的借款规模升至770亿英镑（约1020亿美元） 为2016年有记录以来最高 其中少数未具名基金占约90% [3] 监管机构的担忧与数据 - 英国央行官员指出 超过一半未通过中央清算的金边债券回购交易是在零折减条件下进行 [4] - 零折减意味着非银金融机构可几乎无成本建立大规模杠杆 可能导致抵押品追缴产生巨大流动性需求 引发被迫抛售并放大市场压力 [4] - 英国央行系统压力测试已突出一些足以威胁金融稳定和实体经济的风险 [2] 行业对监管方法的争议 - 市场参与者认为仅观察折减数据不足 应采取更整体性方法 零折减可能反映组合保证金做法 即银行根据交易对手整体敞口而非单笔交易决定抵押品水平 [5] - 行业组织敦促对提高中央清算比例提供激励而非强制 认为当前英国金边债券回购市场规模尚不足以强行实施清算强制令 [5] - 美国证券交易委员会在业界抱怨后已推迟其类似合规期限 [5]