美国资金市场压力成因 - 美联储缩表、美国财政部TGA资金补充以及季节性波动等因素导致美国资金市场出现压力信号 [1][2] - 在美联储持续缩表背景下，财政部补充TGA资金导致市场流动性明显收紧，准备金规模和逆回购规模下降 [2] - 2019年9月的回购危机同样由大量资金流入TGA导致市场流动性收紧 [2] 回购市场利差指标变化 - 美国担保隔夜融资利率（SOFR）、三方一般抵押品回购利率（TGCR）与准备金余额利息（IORB）的利差此前上升，但近期有所回落 [3] - 今年9-10月SOFR与准备金利率利差、TGCR与准备金利率利差、EFFR与准备金利率利差有所上升，反映回购市场流动性收紧 [3] - SOFR与OIS利差自7月以来进一步上升，表明银行间流动性收紧 [3] - 在度过10月月末压力后，多个美国回购市场利差指标11月以来均有所回落 [1][3] 美联储流动性工具使用情况 - 此前美国回购市场压力推动了金融机构对美联储流动性工具（如SRF）更频繁的使用 [4] - 今年9月-10月，SRF工具被更频繁使用且规模抬升，反映出银行准备金接近“充足”水平 [4] - 10月月末过后，整体SRF使用规模与频率明显下降 [4] 当前市场状况与未来展望 - 当前美国资金市场压力明显回落，流动性压力可控 [1][5] - 如果后续出现类似2019年9月的极端情形，预计美联储会通过正回购等工具向市场投放流动性 [5] - 后续12月1日美联储停止缩表后，资金市场压力或进一步缓解 [1][6] - 美联储宣布12月1日结束资产负债表缩减，抵押贷款支持证券到期收益将被再投资于短期国债 [6]

回购市场利率状况 - 美国回购市场隔夜融资成本居高不下，预计年底前维持高位，给金融市场增添压力[1] - 一般抵押品回购利率周二开盘报4.05%，较美联储政策利率目标区间上限高出5个基点[1] - 10月31日GC利率一度触及4.25%，预计年底将出现类似飙升行情[1] 银行准备金水平 - 隔夜回购利率持续高于当前3.90%的准备金余额利率，表明银行准备金可能已降至预警水平[1] - 准备金规模从几个月前的3.3万亿美元降至2.8万亿美元，略高于2.7万亿美元的“充足”水平[1] 对冲基金活动影响 - 大型对冲基金在现货市场持有大量国债多头头寸，回购融资规模大幅增长[2] - 对冲基金多头头寸激增近4000亿美元，达到2.4万亿美元[2] - 对冲基金回购融资规模今年增加近7000亿美元，是2019年的两倍多[2] 流动性收紧原因 - 隔夜流动性收紧反映美国财政部大幅发行国库券以增加现金余额[3] - 政府停摆期间财政部一般账户累积大量资金，新国债发行从私营部门抽走准备金[3] - 美国预算赤字膨胀达到1.8万亿美元，意味着每月有额外1000亿美元国债进入市场[3] 利率传导效应 - 有效联邦基金利率近期上升至3.88%，高于美联储降息后触及的3.86%[4] - 分析师将EFFR上升归因于回购利率的拉动[4] 潜在市场影响 - 回购市场压力可能引发股票和比特币等风险资产的杠杆交易平仓[5] - 美联储常备回购工具可作为临时市场流动性短缺的缓冲器[5] - 美联储官员敦促银行使用SRF，不必担心被视为财务困境信号[5]