投资框架 - 投研框架将超额收益来源分为成长型、价值型、周期型、机会型四种阿尔法 [2] - 投资时需思考驱动企业跑赢市场的核心因素 [2] - 四顶帽子评估方法包括立足财务三张报表评估历史经营、审视公司长期发展、验证法律合规情况、运用内部模型分配阿尔法权重 [2] - 当前组合中配置比例最高的是成长型阿尔法 [2] - 成长型阿尔法关注行业壁垒、管理层优秀程度、行业空间及成长的可持续性 [2] - 价值型阿尔法与高分红股票有较高重合度但不能仅以分红收益率为标准 [3] - 投资风格为长期满仓不做择时和仓位调整风险管理通过个股安全边际、分散投资、控制宏观风险暴露三个层面进行 [4] 行业观点与投资机会 - 全球AI发展重心从硬件基础设施转向软件应用中国处于优势位置能以低成本开源友好的AI服务展现吸引力 [1] - 中国在AI标准制定中有望掌握更大话语权 [1] - 大模型本身没有壁垒看好AI技术在不同垂直领域的应用聚焦中游AI云计算平台提供商和下游细分垂直应用领域 [3] - AI处于非常早期阶段未来投资机会尚未显现相对看好应用端优势在于庞大用户基数、丰富应用场景、工程师红利及数据资源 [3] - 周期型阿尔法看好某设备制造业龙头行业经历2023年周期底部后处于上升过程需求来自贸易摩擦下公司重新规划全球产能 [4] - 中国资产风险溢价仍具吸引力尤其看好港股 [1] - 具体关注AI应用端、互联网平台、具备国际竞争力的创新药和医疗器械、品牌消费龙头、高壁垒电气设备、全球领先的周期性子行业龙头以及泛金融 [1] 市场展望与板块分析 - 更乐观看待中国市场投资机会国内政策环境积极国家呵护资本市场市场活跃度显著提升 [5] - 外部环境面临高度不确定性海外经济或面临较大通胀风险部分国际资本重新审核全球投资布局 [5] - A股整体处于底部构建阶段港股已走出低谷处于稳定复苏阶段更看好港股结构性机会 [5] - 消费领域存在很大机会抑制消费的核心因素是宏观经济和房价压力未来随房价下跌放缓家庭资产负债表修复居民消费信心提升 [5] - 看好有强势品牌的传统消费如啤酒、体育服饰、白电龙头当前部分消费股存在过度折价领先公司可重新获取市场份额 [5] - 创新药板块去年优质公司市值仅比账面现金高一点研发能力和管线潜力被严重低估板块从低谷反弹后进入合理区间已做部分减仓 [5] - 互联网公司主营销售为广告经济企稳时广告业务受益更多 [6] - 金融方面关注寿险、银行部分零售端强的银行吸储能力在低利率环境下被低估看好其增值服务能力 [6] - 寿险企业估值低于内涵价值处于深度折价状态 [3] - 长期维度看好军工认为是科技升级的很好抓手 [7]